9 января 2017
Помимо производственных результатов компания также сообщила некоторые другие операционные и финансовые показатели своей деятельности, на основании чего мы оцениваем общую выручку Ferrexpo в 2016 году на уровне около $1млрд, EBITDA - $365млн. В прошлом году компания выплатила около $196млн своего долга и значительно нарастила сумму денежных средств на балансе.
В 4 квартале 2016 года общее производство окатышей составило 2.873млн тонн, что на 10% больше показателя предыдущего квартала и на 3.7% меньше, чем в 4 квартале 2015. В целом за 2016 год Ferrexpo произвела 11.2млн тонн окатышей, на 4% меньше, чем за предыдущий год. Основная причина – компания практически полностью сосредоточилась на производстве премиальных окатышей с 65% содержанием железа (их производство выросло год к году на 1.6% до 10.535млн тонн, а доля в общем объеме произведенной продукции составила 94% по сравнению с 89% в 2015 году). Также в 3 квартале отчетного года Ferrexpo проводила плановый ремонт своего оборудования, что привело к снижению производства в этот период времени.
Вместе с тем, отметим, что несмотря на снижение производства, объем реализации окатышей компанией в 2016 году достиг рекордного уровня – 11.7млн тонн (по сравнению с 11.3млн тонн год назад).
В дополнение к производственным показателям, в своем отчете менеджмент компании раскрыл некоторые другие операционные и финансовые показатели деятельности Ferrexpo в 2016 году. Согласно данных отчета, в прошедшем году C1 cash cost (себестоимость производства) произведенной компанией продукции составил $29/т ($32/т в 2015 году), а средняя цена реализации немного увеличилась по сравнению с 2015 годом, - за счет роста базового индекса цен на железную руду (с содержанием железа 62%) с $55.5/т год назад до $58.5/т в 2016 году. Отметим, что после падения в конце 2015 года – начале 2016 года, мировые цены на железную руду в последующие периоды восстановились, а к концу 2016 года достигли пиковых значений за последние два с половиной года – более $83/т.
В результате, во втором полугодии 2016 года, среднее значение базового индекса цен на железную руду составило $65/т (по сравнению с $52/т в первом полугодии). Учитывая некоторый рост премии на окатыши с 65% содержанием железа по сравнению с базовым индексом в течение второго и третьего кварталов 2016 года, по нашим оценкам, общий объем выручки от реализации Ferrexpo во втором полугодии 2016 года составил около $540млн ($460млн в первом полугодии). За весь 2016 год - около $1млрд (что чуть больше значения за 2015 год).
Что касается оценки EBITDA, во-первых, отметим увеличение C1 cash cost производства во втором полугодии 2016 года (по сравнению с первой половиной года). Среднее значение себестоимости производства одной тонны окатышей в 2016 году составила (согласно данных отчета компании) $29/т, значение за первое полугодие - $25.7/т, таким образом, во втором полугодии себестоимость выросла до $31.5/т, а это значительный рост по сравнению с первым полугодием. Учитывая, что в последнее время выросла и стоимость фрахта (которая влияет на стоимость доставки окатышей морским путем), мы оцениваем EBITDA Ferrexpo на одну тонну продукции во втором полугодии 2016 года на уровне $36 ($27/т в первом полугодии). Таким образом, общее значение EBITDA за последнее полугодие – около $205млн (а это означает, что за весь 2016 год EBITDA компании оценивается на уровне $365млн по сравнению с $313млн год назад).
По нашим оценкам, чистый операционный денежный поток компании во втором полугодии 2016 года составил около $200млн, что позволило Ferrexpo выплатить $76млн своего долга, обеспечить финансирование инвестиций в поддержание производства, а также увеличить остаток денежных средств на балансе с $45млн на 30.06.16 до $145млн (данное значение фигурирует в отчете компании). Учитывая что размер долга Ferrexpo к погашению в 2017 году составляет около $200млн, мы считаем, что краткосрочные позиции компании значительно улучшились.
Основным риском для Ferrexpo является погашение долга в 2018 году (более $300млн), при этом, учитывая текущие рыночные факторы, а также улучшение финансового состояния Ferrexpo в общем (размер чистого долга снизился с $868млн год назад до $560млн), мы достаточно высоко оцениваем способность компании рефинансировать свой долг (в случае подобной необходимости).
Популярное на сайте:
В декабре украинские металлурги увеличили выплавку стали на 3.3%, производство стальных труб снизилось
Fairfax завершил сделку по приобретению 10% акций Астарты у мажоритарных акционеров
Кернел планирует выпуск еврооблигаций?