- Последние новости
- МХП объявляет об открытии нового перерабатывающего завода в Словакии
- МХП: вторая очередь Винницкого комплекса в деталях
- МХП построит новый биогазовый комплекс
- МХП передало контроль над своими активами в Крыму
- МХП планирует расширение своих операций в Нидерландах
- МХП подтверждает планы своего дальнейшего развития
- Агентство Fitch провело пересмотр рейтингов МХП
- Последние отчеты
- Финансовый отчет МХП за 2016 год
- МХП – операционные результаты за 4 квартал 2016
- Финансовый отчет МХП за 3 квартал 2016
- Операционный отчет МХП за 3 квартал 2016
- Финансовый отчет МХП за 1 полугодие 2016
- Ближайшие отчеты
- 20 апреля 2017 - операционный отчет за 1 квартал 2017 года
- 17 мая 2017 - финансовый отчет за 1 квартал 2017 года
Описание бизнеса
Компания Мироновский Хлебопродукт – лидер украинского рынка мяса птицы с долей около 60% всего промышленного производства (доля ближайшего конкурента – до 15%) и 40% общего потребления курицы в Украине.
Бизнес МХП в значительной степени вертикально-интегрирован. Компания на 100% обеспечена кормами собственного производства (4 предприятия по производству комбикормов). Общий земельный банк МХП составляет 370 тыс га (компания принадлежит к ТОП-5 крупнейших латифундистов Украины), что позволяет ей полностью обеспечить себя (для производства кормов) кукурузой и на 25-30% - подсолнечником (ограничение на выращивание подсолнечника – согласно общим правилам севооборота, подсолнечник может выращиваться на одной и той же земле не чаще чем раз в 5 лет).
Собственное производство комбикормов позволяет компании также получать дополнительную прибыль от реализации растительного масла, которое является побочным продуктом при переработке масличных (так как основной для МХП продукт – шрот – используется для производства кормов). Таким образом, Мироновский Хлебопродукт является одним из ведущих производителей подсолнечного масла в Украине. 100% произведенного масла компания экспортирует.
До начала конфликта на востоке Украины в 2014 году, компания была на 100% обеспечена инкубаторским яйцом. Ввиду развития конфликта МХП был вынужден закрыть одну из фабрик на территории Донецкой области, и обеспеченность снизилась до 70-80%, так что компания была вынуждена импортировать недостающие объемы яиц. С этого времени менеджмент МХП был сконцентрирован на решении этой проблемы, и в июле 2016 года самообеспеченность была полностью восстановлена
Общие производственные мощности МХП по производству мяса птицы составляют 580 тыс тонн в год. В течении последних лет компания развивала свой Винницкий проект, который, после полного запуска, увеличит общие производственные мощности до 850 тыс тонн. Начало строительства второй фазы начинается в 2017 году. Производственный план компании на ближайшие годы:
В дополнение, МХП ежегодно производит до 80 тыс тонн продукции мясопереработки, имеет собственную дистрибуцию и сеть розничных магазинов.
С мая 2008 года акции МХП котируются на Лондонской фондовой бирже под тиккером MHPC. Процент акций в свободном обращении – 37%.
Операционные показатели
1п 2017* | 1п 2016* | 2016* | 2015* | 2014 | 2013 | ||
---|---|---|---|---|---|---|---|
Реализация мяса птицы, тонн | 283 972 | 248 426 | 534 977 | 489 816 | 525 460 | 447 000 | |
Экспорт мяса птицы, тонн | 123 042 | 85 263 | 189 939 | 124 604 | 140 920 | 122 539 | |
Средняя цена мяса птицы за 1 кг, дол | 1.21 | 1.08 | 1.17 | 1.25 | 1.68 | 2.00 | |
Продажи растительного маса, тонн | 181 315 | 178 460 | 376 390 | 300 695 | 296 150 | 240 100 |
Посевные площади и урожайность основных культур:
Сезон | 2017/2018 | 2016/2017 | 2015/2016 | 2014/2015 | 2013/2014 | 2012/2013 |
---|---|---|---|---|---|---|
Кукуруза | ||||||
Посевная площадь, га | n.a. | 123 350 | 126 138 | 126 840 | 129 100 | 116 260 |
Урожайность на 1 га, тонн | n.a. | 8.6 | 6.8 | 9.3 | 8.8 | 7.6 |
Пшеница | ||||||
Посевная площадь, га | 52 640 | 58 813 | 53 752 | 43 020 | 42 460 | 38 960 |
Урожайность на 1 га, тонн | 6.1 | 6.5 | 6.0 | 6.1 | 5.4 | 5.1 |
Подсолнечник | ||||||
Посевная площадь, га | n.a. | 67 399 | 57 451 | 49 550 | 38 290 | 30 570 |
Урожайность на 1 га, тонн | n.a. | 3.2 | 3.1 | 3.4 | 3.5 | 3.0 |
Рапс | ||||||
Посевная площадь, га | 29 140 | 20 069 | 22 653 | 10 495 | 18 690 | 12 385 |
Урожайность на 1 га, тонн | 3.7 | 3.4 | 3.4 | 3.8 | 3.2 | 3.4 |
Соя | ||||||
Посевная площадь, га | n.a. | 40 771 | 35 831 | 25 460 | 16 860 | 13 715 |
Урожайность на 1 га, тонн | n.a. | 2.4 | 1.6 | 2.1 | 2.2 | 1.8 |
Общий земельный банк, га | 360 000 | 355 000 | 340 000 | 290 000 | 287 000 | 250 000 |
МХП относится к middle+ cost агро-производителям, что означает относительно высокую себестоимость производства на 1 га (более интенсивное использование удобрений, высокое качество семян и т.д.). В результате, компания демонстрирует достаточно высокие по сравнению с конкурентами показатели урожайности.
Земельный банк в основном расположен в Винницкой, Черкасской, Киевской, Житомирской и Хмельницкой областях. В планах компании расширение земельного банка до 550 тыс га.
Финансовая информация
Дол, тыс | 2016* | 2015* | 2014 | 2013 |
---|---|---|---|---|
Sales | 1 135 462 | 1 061 915 | 1 379 048 | 1 496 079 |
Gross Profit | 362 106 | 342 330 | 500 905 | 323 726 |
EBITDA | 415 000 | 436 000 | 555 000 | 391 000 |
EBITDA margin, % | 36% | 41% | 40% | 26% |
Net Profit | 59 248 | -125 726 | -412 338 | 162 240 |
31.12.16 | 31.12.15 | 31.12.14 | 31.12.13 | |
Total Assets | 2 075 857 | 2 075 733 | 2 293 488 | 2 768 078 |
Fixed Assets | 1 254 429 | 1 338 812 | 1 561 669 | 1 658 912 |
Current Assets | 821 428 | 736 921 | 731 819 | 1 109 166 |
Inventory | 470 935 | 539 402 | 496 157 | 618 262 |
Cash | 154 570 | 63 468 | 99 628 | 172 470 |
Equity | 693 064 | 672 849 | 945 522 | 1 249 205 |
Debt | 1 258 091 | 1 302 668 | 1 214 840 | 1 302 246 |
2016 | 2015 | 2014 | 2013 | |
Net Operating CF | 349 530 | 110 145 | 254 311 | 331 626 |
Financing CF | -144 021 | 15 439 | -174 768 | -28 138 |
Dividends paid | -84 289 | -49 996 | -101 705 | -99 801 |
Net Borrowings | -47 181 | 66 894 | -70 715 | 71 663 |
Investing CF | -107 798 | -162 807 | -127 300 | -224 066 |
Последний финансовый отчет компании
Комментарии к финансовой отчетности:
- Ввиду негативного влияния девальвации гривны на цену реализации мяса птицы на внутреннем рынке (несмотря на активный рост экспорта, МХП все еще продает большую часть продукции в Украине), а также глобального снижения цен на рынке мировом (что касается как курятины, так и зерновых и масличных), в течение последних лет выручка компании имела нисходящий тренд.
- При этом, в 2016 году ситуация улучшилась - общий объем выручки группы (без учета объемов реализации крымских активов, которые были проданы в феврале 2017 года) составил $1 135млн дол, что на 7% больше, чем год назад. Выручка и EBITDA (операционная прибыль до учета амортизации) МХП в разрезе основных сегментов представлена в следующей таблице:
$ млн 2016 2015 2014 2013 Выручка Мясо птицы 678 644 930 953 Растительное масло 292 234 247 248 Растениеводство 85 117 77 133 Всего 1 135 1 062 1 379 1 496 EBITDA Мясо птицы и растительное масло 270 343 490 358 Растениеводство 150 94 97 39 Всего 415 436 555 391 - Объемы реализации мяса птицы в натуральном выражении в 2016 году составили 535 тыс. тонн (без учета крымских активов), что на 9% превысило прошлогодний показатель.
- Доля экспорта в общем объеме продаж мяса птицы в 2016 году оказалась на уровне 36% (около 190 тыс. тонн), что существенно выше 2015 года (125 тыс. тонн, или 25% от общей реализации). 42% экспорта было реализовано в страны Ближнего Востока и Средней Азии, 24% - СНГ, 18% - Европейского Союза. Доля МХП в общем украинском экспорте мяса птицы в 2016 году составила более 80%.
- Ввиду концентрации основных усилий компании на развитии экспорта, продажи МХП на внутреннем рынке снизились на 5.5%. Учитывая позиции группы в Украине, мы считаем, что, в случае необходимости, МХП не будет иметь проблем с увеличением своей доли.
- В 2016 году средняя цена реализации мяса птицы МХП в национальной валюте увеличилась по сравнению с прошлым годом практически на 10%, при этом в валютном эквиваленте (USD) снизилась на 6% (разница за счет девальвации гривны). Основной фактор снижения – падение средней цены экспорта по сравнению с прошлым годом на 16%, при том, что внутренняя цена в валютном эквиваленте практически не изменилась. Несмотря на данный факт, экспортная цена остается все еще выше внутренней (частично из-за разного микса реализуемой продукции).
- В общем, начиная с 2012 года, средняя цена реализации мяса птицы МХП в валютном эквиваленте снизилась на около 45%, основные факторы – девальвация гривны (ввиду значительно снизившейся покупательной способности населения, производители были не в состоянии увеличивать цены в полном соответствии с девальвацией), а также снижение мировой цены (на 20-25% в течение последних двух лет).
- В 2016 году МХП значительно увеличила по сравнению с предыдущим годом реализацию растительных масел – на 25% как в натуральных (376 тыс. тонн), так и денежных ($292млн) единицах. Увеличение произошло за счет существенного роста переработки подсолнечника и запуска во втором полугодии 2015 года мощностей по переработке сои (на данный момент МХП уже является одним из ведущих переработчиков сои Украины).
- В своей отчетности МХП не разделяет операционную прибыль от реализации подсолнечного масла, производства кормов и курятины. Общее значение EBITDA для данного обобщенного сегмента в 2016 году составило $270млн при марже 27% ($343млн при марже 39% год назад). Несмотря на снижение, прибыльность данного сегмента МХП существенно превышает прибыльность работы конкурентов (например, EBITDA маржа бразильской BRF в 2016 году снизилась до 10% по сравнению с 18% год назад, российской Черкизово – до менее 10% по сравнению с 12-13% в 2015 году).
- Учитывая рыночную информацию о прибыльности работы переработчиков подсолнечника в Украине, мы оцениваем общую EBITDA данного направления (переработка масличных, без учета производства кормов) в $30млн. Таким образом, EBITDA, которая относится только к производству кормов и мяса птицы в 2016 году составила $240млн при марже 35%.
- Выручка от реализации зерна группой (без учета внутренних продаж между сегментами) в 2016 году снизилась до $85млн по сравнению с $177млн год назад. Причина – низкий урожай 2015 года, что привело к относительно низким остаткам зерна на начало 2016 года (в первом полугодии 2016 года объем реализации зерновых МХП составил лишь $3млн). В 2016 году урожайность и общий урожай группы существенно увеличились, что стало причиной роста объемов реализации во втором полугодии (например, в 4 квартале выручка МХП от реализации зерна составила $40млн по сравнению с $15млн год назад).
- В дополнение, ввиду увеличения урожайности и роста внутренних цен на зерновые в связи с изменениями в налоговом законодательстве Украины в 2016 году, EBITDA сегмента Растениеводство в отчетном году увеличилась до $150млн ($94млн в 2015 году). Согласно отчета компании, ее EBITDA на 1 га в 2016 году составила $423.
- Общая EBITDA МХП в 2016 году составила $415млн по сравнению с $436млн год назад (без учета крымских активов), основной фактор снижения – уменьшение государственной поддержки, а именно – льгот по уплате НДС – на $40млн. Что касается снижения цен реализации продукции, то оно было компенсировано ростом продаж в натуральном выражении и некоторым снижением себестоимости продукции. Маржа EBITDA в 2016 году составила 36.5% по сравнению с 41% год назад.
- С положительной стороны отметим тот факт, что за счет меньшего убытка от переоценки активов, связанной с девальвацией гривны, в 2016 году чистая прибыль МХП составила $59млн, по сравнению с убытком в размере $126млн год назад. Еще более важным является факт значительного увеличения операционного денежного потока компании: в 2016 году чистый операционный денежный поток составил $349.5млн по сравнению с лишь $110млн в 2015 году. Частично это связано с меньшим запасом кормов (на $77млн по сравнению с концом 2015 года), при этом данный факт позволил компании увеличить объем денежных средств на балансе с $63млн на 31.12.15 до $155млн на 31.12.16.
- Что касается общей структуры баланса, в результате девальвации гривны (и убытков, связанных с переоценкой стоимости активов) она остается достаточно средней. Отношение долга к собственному капиталу на данный момент находится на уровне 1.8х, собственного капитала к основным средствам – 0.55х.
- Долг компании ($1.26 млрд.) полностью номинирован в иностранной валюте, что является валютным риском для МХП, поскольку экспорт все еще составляет около 56% от общих продаж группы, при том, что отношение долга к продажам в 2016 году находилось на уровне 112% (таким образом, наличие экспортной выручки лишь частично митигирует валютный риск).
- С положительной стороны отметим, что на 31.12.16 долгосрочные обязательства составляли 80% долга МХП (основная часть – еврооблигации в сумме $750млн с погашением в 2020 году), отношение текущих активов к текущим обязательствам составляло 2.1х, таким образом, текущая ликвидность компании находится на достаточно хорошем уровне.
- Также важно отметить, что на 31.12.16 группа классифицировала свои крымские активы (балансовая стоимость на отчетную дату $88млн) как выставленные на продажу (held for sale). По факту активы были проданы в феврале 2017 года за $77.5млн. В результате, общие мощности компании по производству мяса птицы снизились на 6.5%, по мясопереработке – на 12.6%).
- В 2017 МХП планирует начать строительство второй очереди Винницкого птицекомплекса. Основная цель – к 2020 году увеличить объемы производства мяса птицы до 730 тыс. тонн (по сравнению с 573 тыс. тонн в 2016 году). Что касается реализации, то фокус компании остается на развитие экспортных операций (план на 2017 год – экспорт мяса птицы на уровне 220 тыс. тонн по сравнению с почти 190 тыс. тонн в 2016 году). На данный момент мощности по переработке мяса птицы в Нидерландах загружены на 100%, и МХП рассматривает возможность приобретения аналогичных предприятий в других европейских странах (в частности, Словакии).
- В текущем году МХП планирует направить $80млн на выплату дивидендов (на уровне прошлого года).
В качестве резюме, несмотря на определенное ухудшение финансового состояния компании, связанное с девальвацией гривны, в целом оно остается достаточно стабильным. Основные положительные моменты – абсолютное лидерство на внутреннем рынке мяса птицы и вертикальная интеграция (которая позволяет МХП иметь достаточно серьезный запас прочности в своей деятельности), а также хорошая ликвидность. Основные риски – страновой и валютный, компания пытается митигировать их увеличением экспортных операций.
Current share price, USD | |
Change, % | |
Market Capitalization, USD M | |
Valuation and credit metrics | |
P/E ratio | |
MV/BV ratio | |
EV/EBITDA ratio | |
Debt/Sales ratio | |
Net Debt/EBITDA ratio | |
Debt/Equity ratio |