Астарта
Компании -> Астарта (WSE:AST)

Описание бизнеса

Астарта – вертикально-интегрированный украинский агрохолдинг, ведущий производитель сахара (с долей рынка в последние годы 20-25%), переработчик сои (доля рынка – 20-25%) и производитель молока. Земельный банк компании на сегодня составляет 220 тыс га, Астарта входит в ТОП-5 крупнейших украинских агрохолдингов.

Астарта logo

Сахар

Украинский рынок сахара всегда был достаточно сложным для его игроков, не все из которых, включая такие компании как Кернел и Укрландфарминг, смогли успешно на нем работать и покинули рынок некоторое время назад.

Чтобы быть успешным на этом рынке нужно а) иметь высокую операционную эффективность; б) быть готовым к значительной волатильности операционных и финансовых показателей. Например, если еще в 2016-17 годах Украина устанавливала рекорды по экспорту сахара, а прибыльность производителей зашкаливала, то в 2018-19 годах (после падения мировой цены на сахар) ситуация существенно ухудшилась, производители начали накапливать запасы сахара, а рентабельность производства стала близкой к нулю. В конечном итоге это привело к уменьшению производства и ожидаемому дефициту сахара в Украине летом 2021 года.

Астарта производство сахара и EBITDA

Одной из компаний, существенно сокративших производство сахара, была Астарта. В 2020 году урожайность свеклы в Астарте снизилась до 42т/га по сравнению с 46т/га годом ранее, выход сахара из свеклы составил 13% (15% в 2019 году), в результате, общее производство сахара группой составило 226 тыс т (302 тыс т в 2019 году) – это самый никий показатель за последние 10 лет. Доля рынка Астарты среди украинских производителей сахара в 2020 году – 20%.

85% потребности Астарты в сахарной свекле для переработки в 2020 году было закрыто собственным урожаем, около 15% - куплено у третьих лиц (исторически – 25-30%).

В 2020 году, за счет роста цен на сахар в Украине в последнем квартале прибыльность работы сахарного направления Астарты существенно увеличилась (EBITDA сегмента в 2020 году составила 21.5 млн евро по сравнению с 2.3 млн евро год назад). При этом компания запустила процесс пересмотра эффективности своего бизнеса, продав в феврале 2021 года два своих сахарных завода в Харьковской области. По состоянию на апрель 2021 года в собственности Астарты находится 5 сахарных завода.

Переработка сои

После запуска в начале 2014 года комплекса по переработке сои, уже в том же году Астарта заняла первое место в стране по объемам переработки. С тех пор компания перерабатывает 200-250 тыс т сои в год.

Стоит отметить, что украинские аграрии сократили посевные площади под соей с 1.8-2.1 млн га в 2015-2019 годах до 1.3 млн га в 2020 году. Это привело к ужесточению конкуренции между переработчиками.

Астарта переработка сои и EBITDA

В течение последних трех лет доля экспорта в общей выручке сегмента составляет более 75%. Что касается обеспеченности компании собственным сырьем, в 2020 году около 30% перерабатываемой сои было выращено на полях Астарты.

Производство молока

Что касается молочного бизнеса компании, то следует отметить, что украинское производство молока является крайне фрагментированным (доля домохозяйств в общем производстве по-прежнему составляет около 70%), так что с рыночной долей 1% Астарта является одним из крупнейших производителей молока в Украине.

Несмотря на всю сложность и волатильность рынка, Астарта является достаточно эффективным производителем и одним из лидеров рынка по надоям молока с показателем 7.8 тонн на одну корову в год (в 2020 году). Молочный сегмент остается важным элементом вертикально-интегрированной структуры бизнеса холдинга в целом. Данное направление является важным потребителем продукции и отходов прочих направлений, в то же время поставщиком органических удобрений, позволяющих без ущерба для урожайности снизить закупку азотных удобрений.

Выращивание зерновых

В течение последних трех лет данное направление является основным источником прибыли компании в целом (особо наглядно это выглядело в 2018 году, когда производство сахара и молочный бизнес были убыточными).

Астарта EBITDA

Компания демонстрирует относительно стабильные показатели урожайности с 1 га, которые далеки от рекордных в Украине, но отражают общую стратегию Астарты как middle-cost производителя. С общим земельным банком 220 тыс га, Астарта является пятым по величине агрохолдингом Украины, ее элеваторные мощности составляют 550 тыс тонн, также компания владеет 200 вагонами-зерновозами. 100% выращиваемой свеклы и сои потребляется прочими бизнес-сегментами, остальные зерновые практически полностью экспортируются.

Засуха существенно повлияла на урожайность основных выращиваемых Астаротой культур в 2020 году, например, урожайность кукурузы снизилась с 8.7т/га в 2019 году до 6.9т/га. При этом рост цен на мировом рынке зерновых и масличных культур должен поддержать прибыльность направления.

Кредитная нагрузка

В целом Астарта всегда была достаточно консервативной компанией с точки зрения использования заемных денег как источника финансирования своего развития. При этом после определенного роста в 2018 году (за счет формирования относительно больших запасов зерновых и сахара), в течение 2019-2020 годов группа выплатила своим кредиторам более 170 млн евро долга (на начало 2021 общий долг Астарты составляет лишь 53 млн евро).

Таким образом, несмотря на общее ухудшение операционных и финансовых показателей в последние годы финансовое состояние компании остается достаточно хорошим.

С августа 2006 года акции Астарты котируются на Варшавской фондовой бирже под тиккером AST. Процент акций в свободном обращении – 36%.

Операционные показатели

2020 2019 2018 2017
Производство сахара, тыс т 226 302 352 463
Переработка сои, тыс т 208 231 215 218
Производство молока, тыс т 93 96 106 110

Посевные площади и урожайность основных культур:

Маркетинговый год 2020/2021 2019/2020 2018/2019 2017/2018 2016/2017
Кукуруза
Посевная площадь, га 60 58066 78063 47052 97045 093
Урожайность на 1 га, тонн 6.98.79.86.48.8
Соя
Посевная площадь, га 27 39032 40023 79028 64041 388
Урожайность на 1 га, тонн 2.32.52.92.22.2
Пшеница
Посевная площадь, га 47 91750 20051 49047 40053 932
Урожайность на 1 га, тонн 4.85.14.75.05.8
Подсолнечник
Посевная площадь, га 40 45031 04040 35031 74027 042
Урожайность на 1 га, тонн 2.22.92.92.32.6
Сахарная свекла
Посевная площадь, га 34 50035 25539 43546 22044 842
Урожайность на 1 га, тонн 4347465057
Общий земельный банк, га 220 000230 000235 000235 000245 000

Финансовая информация

Евро, млн 2020 2019 2018 2017
Выручка 416 448 372 459
Валовая прибыль 122 91 95 149
EBITDA 113 78 68 120
EBITDA маржа, % 27% 17% 18% 26%
Чистая прибыль 9 2 -18 62
31.12.20 31.12.19 31.12.18 31.12.17
Всего активов 511 759 745 533
Основные средства 317 472 404 267
Оборотные активы 194 287 341 267
Запасы 129 210 250 212
Денежные средства 22 12 13 14
Собственный капитал 337 439 366 348
Долг 53 147 226 144

Последний финансовый отчет на сайте компании