- Последние новости
- Астарта опубликовала основные финансовые показатели за 2016 год
- Астарта – фокус на энергоэффективности
- Польская группа PZU увеличивает свою долю в Астарте до 3.6%
- Астарта обновляет рекорды квартальной реализации сахара
- В 2016 году Астарта улучшила свои основные производственные показатели
- Fairfax завершил сделку по приобретению 10% акций Астарты у мажоритарных акционеров
- У Астарты серьезные проблемы с логистикой
- Астарта сообщила о промежуточных итогах своей уборочной кампании
- Астарта нацелена и дальше развивать свой молочный бизнес
- Астарта продолжает осенние полевые работы
- Польский инвестиционный фонд увеличивает свою долю в Астарте
- Fairfax приобретет 10% акций Астарты у мажоритарных акционеров
- Последние отчеты
- Финансовый отчет Астарты за 9 месяцев 2016 года
- Финансовый отчет Астарты за 1 полугодие 2016
- Финансовый отчет Астарты за 1 квартал 2016
- Финансовый отчет Астарты за 2015 год
- Ближайшие отчеты
- 10 апреля 2017 - Финансовый отчет за 2016 год
- 11 мая 2017 - Финансовый отчет за 1 квартал 2017 года
- 11 августа 2017 - Финансовый отчет за 1 полугодие 2017 года
Описание бизнеса
Астарта – вертикально-интегрированный украинский агрохолдинг, ведущий производитель сахара (с долей рынка в последние годы до 25%), переработчик сои (доля рынка – 20-25%) и производитель молока. Земельный банк компании на сегодня составляет 245 тыс га, Астарта входит в ТОП-10 крупнейших украинских землевладельцев.
Несмотря на растущую с каждым годом диверсификацию бизнеса, реализация сахара по-прежнему составляет около 50% общей выручки компании. В 2015 году Астарта произвела 355 тыс тонн сахара, в то время как ближайшие конкуренты – Укрпроминвест и Радехов-Цукор – около 200 тыс тонн. В течении последних лет Астарта остается одной из самых эффективных компаний на рынке, со средним выходом сахара более 15%, а также хорошей энергоэффективностью производства. Более 70% перерабатываемой сахарной свеклы выращивается на полях компании (при этом следует помнить о естественном ограничении – по общим правилам севооборота свекла может выращиваться на одной и той же земле не чаще, чем раз в 4-5 лет). Что касается реализации сахара, ввиду особенностей украинского рынка основная часть произведенного Астартой сахара реализовывается внутри страны, что подразумевает валютный риск для компании (ввиду наличия валютных обязательств). В 2015 году экспорт составил лишь 12% от общей реализации сахара, при этом можно ожидать, что его доля в 2016-17 годах существенно вырастет.
После запуска в начале 2014 года комплекса по переработке сои, уже в том же году Астарта заняла первое место в стране по объемам переработки. Около 200 тыс тонн сои было переработано ежегодно в течении последующих двух лет. В 2015 году экспорт составил около 50% от общего объема выручки сегмента, что касается обеспеченности компании собственным сырьем, в 2015 году 65% перерабатываемой сои было выращено на полях Астарты.
Что касается молочного бизнеса компании, то следует отметить, что украинское производство молока является крайне фрагментированным (доля домохозяйств в общем производстве по-прежнему составляет около 70%), так что с рыночной долей чуть более 1% Астарта является крупнейшим производителем молока в Украине. Следует отметить эффективность и молочного бизнеса компании – Астарта является одним из лидеров рынка по надоям молока с показателем 6.5 тонн на одну корову (в 2015 году). Ввиду того, что молоко реализуется на внутреннем рынке, данный сегмент также подвержен валютному риску, при этом он остается важным элементом вертикально-интегрированной структуры бизнеса холдинга в целом. Молочное направление является важным потребителем продукции и отходов прочих направлений, в то же время поставщиком органических удобрений, позволяющих без ущерба для урожайности снизить закупку азотных удобрений.
Несмотря на фокусе компании на выращивании сахарной свеклы и сои, севооборот Астарты находится в полном соответствии с общепризнанными нормами. Компания демонстрирует стабильные показатели урожайности с 1 га, которые далеки от рекордных в Украине, но отражают общую стратегию Астарты как middle-cost производителя. С общим земельным банком 245 тыс га, Астарта является шестой по величине аграрной компанией Украины, мощности по хранению зерна – 660 тыс тонн. Около 60-65% общего объема продукции данного направления потребляется прочими бизнес-сегментами, остальная часть - экспортируется.
Как уже отмечалось ранее, основной отличительной чертой компании являются синергия между основными направлениями ее деятельности и вертикальная интеграция (наиболее наглядный график представлен здесь ). При этом учитывая тот факт, что реализация сахара по-прежнему составляет 50% общего объема продаж, компания зависима от общей ситуации на украинском рынке сахара. У Астарты нет активов в зоне конфликта на востоке Украины, производственные мощности сосредоточены в Полтавской, Харьковской, Винницкой и Хмельницкой областях, земельный банк – в Хмельницкой, Винницкой и Полтавской областях.
С августа 2006 года акции Астарты котируются на Варшавской фондовой бирже под тиккером AST. Процент акций в свободном обращении – 36%.
Операционные показатели
2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | |
---|---|---|---|---|---|
Производство сахара, тыс тонн | 505.0 | 355.0 | 466.0 | 305.0 | 430.0 |
Выход сахара, % | 15,5% | 15,1% | |||
Переработка сои, тыс тонн | 195.0 | 200.0 | 0 | 0 | |
Производство молока, тыс тонн | 106.0 | 103.0 | 104.0 | 91.0 | 84.0 |
Надои на 1 корову, тыс тонн | 6.6 | 6.4 | 5.8 | 5.5 |
Посевные площади и урожайность основных культур:
Маркетинговый год | 2016/2017 | 2015/2016 | 2014/2015 | 2013/2014 | 2012/2013 | 2011/2012 |
---|---|---|---|---|---|---|
Кукуруза | ||||||
Посевная площадь, га | 45 093 | 46 550 | 51 450 | 51 562 | 41 650 | 36 750 |
Урожайность на 1 га, тонн | 8.8 | 7.6 | 6.4 | 7.1 | 6.5 | 9.5 |
Соя | ||||||
Посевная площадь, га | 41 388 | 71 050 | 63 700 | 56 250 | 49 000 | 39 200 |
Урожайность на 1 га, тонн | 2.2 | 2.1 | 2.1 | 2.2 | 2.1 | 2.3 |
Пшеница | ||||||
Посевная площадь, га | 53 932 | 50 000 | 41 650 | 49 219 | 48 843 | 44 100 |
Урожайность на 1 га, тонн | 5.8 | 5.4 | 4.9 | 4.7 | 4.0 | 4.5 |
Подсолнечник | ||||||
Посевная площадь, га | 27 042 | 23 000 | 7 350 | 4 687 | 7 350 | 14 700 |
Урожайность на 1 га, тонн | 2.6 | 2.8 | 2.2 | 3.3 | 2.2 | 2.1 |
Сахарная свекла | ||||||
Посевная площадь, га | 44 842 | 34 000 | 49 000 | 37 500 | 51 450 | 49 000 |
Урожайность на 1 га, тонн | 57.4 | 55.0 | 49.0 | 56.0 | 53.0 | 50.0 |
Общий земельный банк, га | 245 000 | 245 000 | 245 000 | 245 000 | 245 000 | 245 000 |
Земельный банк Астарты в течении последних лет оставался достаточно стабильным, в 2016 году ожидается небольшое его увеличение, при этом менеджмент компании планирует до 2019 года нарастить земельный банк до 400 тыс га.
Финансовая информация
Евро, тыс | 1п 2016 | 1п 2015 | .. | 2015 | 2014 | 2013 |
---|---|---|---|---|---|---|
Sales | 216 478 | 200 118 | 313 997 | 351 902 | 327 042 | |
Gross Profit | 118 936 | 113 640 | 142 820 | 130 914 | 81 481 | |
EBITDA | 129 006 | 108 118 | 130 694 | 116 857 | 61 182 | |
EBITDA margin, % | 59.6% | 54.0% | 41.6% | 33.2% | 18.7% | |
Net Profit | 78 617 | 27 028 | 15 941 | -68 076 | 22 300 | |
30.09.16 | .. | 31.12.15 | 31.12.14 | 31.12.13 | ||
Total Assets | 529 237 | - | 491 639 | 506 540 | 692 993 | |
Fixed Assets | 228 556 | - | 251 594 | 267 606 | 366 158 | |
Current Assets | 300 681 | - | 240 045 | 238 934 | 326 835 | |
Inventory | 224 874 | - | 171 321 | 184 090 | 274 824 | |
Cash | 27 741 | - | 31 209 | 34 858 | 6 721 | |
Equity | 294 232 | - | 240 493 | 220 246 | 370 509 | |
Debt | 183 382 | - | 203 936 | 251 366 | 271 032 | |
9m 2016 | 9m 2015 | .. | 2015 | 2014 | 2013 | |
Net Operating CF | 40 361 | 30 636 | 61 744 | 75 354 | 20 951 | |
Financing CF | -20 104 | -41 131 | -54 990 | -19 915 | 18 444 | |
Dividends paid | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
Net Borrowings | -18 597 | -38 998 | -50 315 | -15 501 | 22 307 | |
Investing CF | -21 805 | -14 470 | -8 658 | -25 409 | -55 781 |
Последний финансовый отчет на сайте компании
Комментарии к финансовой отчетности:
- Несмотря на негативное влияние нескольких факторов в течение последних лет (прежде всего девальвации гривны и снижения покупательной способности украинского населения), Астарта продолжает демонстрировать хорошие результаты своей деятельности.
- За 9 месяцев 2016 года хорошие результаты были достигнуты во всех основных бизнес-направлениях – как с точки зрения объемов реализации, так и прибыльности. Это позволило компании продолжить сокращение своего долга и улучшить структуру баланса (а значит – финансовую устойчивость).
- Общий объем выручки Астарты за 9 месяцев 2016 года увеличился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 17% и составил 147.8 млн евро. Рост был достигнут в первую очередь благодаря увеличению реализации в сегментах сельскохозяйственного производства и переработки сои, в то время как объем продаж сахарного и молочного сегментов немного снизился:
Евро, тыс 9м 2016 9м 2015 % Сахар 100 177 103 818 -3.5% Переработка сои 53 073 39 114 35.7% Растениеводство 42 784 35 616 20.1% Молочная продукция 16 906 17 717 -4.6% Всего 216 478 200 118 8.2% - В течение отчетного периода реализация сахара обеспечила 45% выручки холдинга, общая выручка сегмента составила 100.2 млн евро (по сравнению с 103.8 млн евро год назад). Снижение объемов продаж в натуральных единицах составило 11% и было частично компенсировано ростом средней цены реализации, которая в целом в 2016 году была на уровне 423 евро/т.
- При этой цене, учитывая нашу оценку себестоимости производства тонны сахара Астартой в пределах 250-280 евро, мы оцениваем EBITDA маржу (операционную прибыльность до вычета амортизации) сахарного направления компании (с учетом маржи выращивания свеклы) на уровне 35-40%. Прибыльность экспортных операций выше, так как экспортная цена для украинских производителей в течение последних месяцев составляет 470-500 евро/т.
- Доля экспорта в общем объеме реализации сахара Астартой за 9 месяцев 2016 года составила 19% (45 тыс. тонн из общих 237 тыс. тонн), мы ожидаем, что в результате активизации экспорта в последнем квартале 2016 года, его доля в продажах существенно увеличится.
- Ожидается, что в новом сезоне Астарта произведет более 450 тыс. тонн сахара (355 тыс. тонн в прошлом), по нашим оценкам EBITDA направления (с учетом выращивания свеклы) должна составить не менее 80-85 млн евро.
- За 9 месяцев 2016 года общий объем переработки сои компанией составил 154 тыс. тонн (на уровне прошлого года), при этом реализация в денежном выражении выросла на 36% (до 53 млн евро). Причина – в течении 2015 года Астарта частично осуществляла переработку сои по давальческой схеме для МХП.
- Продажи молочного сегмента в течение 9 месяцев 2016 года составили 17 млн евро, на 5% меньше прошлогодних (при этом с положительной стороны следует отметить рост надоев на одну корову по сравнению с 2015 годом на 7%).
- Сегмент растениеводства остается основным профит-центром компании. За 9 месяцев 2016 года объем продаж сегмента составил 43 млн евро (+20% год к году), значительная часть EBITDA компании также генерируется этим сегментом (в 1 полугодии 2016 года EBITDA составила 74 млн евро из общих 109 млн евро, в финансовом отчете за 3 квартал разбивка операционной прибыли по сегментам не представлена).
- Учитывая уже объявленные результаты уборочной кампании текущего сезона, мы ожидаем хорошие результаты сегмента в последующих периодах. Ранее было объявлено, что урожайность сои в текущем году составила 2.2 т/га, подсолнечника – 2.6 т/га, пшеницы – 5.6 т/га, предварительные данные по кукурузе – более 8.3 т/га. При текущих ценах на зерновые и масличные, а также наших оценках затрат компании на 1 га, мы ожидаем, что EBITDA Астарты на 1 га составит 350-400 евро, что означает общее значение EBITDA по сегменту (за исключением прибыли, связанной с выращиванием свеклы) составит около 65-70 млн евро (при марже в пределах 40-50%). Часть EBITDA сегмента в новом сезоне (октябрь 2016 – сентябрь 2017) уже отражена в виде дохода от переоценки биологических активов (46.6 млн евро за 9 месяцев 2016).
- Подводя итоги наших оценок EBITDA в разрезе основных бизнес-направлений Астарты в новом сезоне (октябрь 2016 – сентябрь 2017), мы ожидаем, что общая EBITDA компании окажется на уровне 170-180 млн евро. В предыдущем сезоне (октябрь 2015 – сентябрь 2016) значение EBITDA составило около 150 млн евро, формально увеличение не очень велико, но при этом стоит учитывать, что из-за влияния девальвации (как и в случае большинства других украинских агро-холдингов), прибыльность работы холдинга в течении 2014-15 годов была чуть завышенной (затраты понесены компанией при более низком курсе гривны, а продает она продукцию при более высоком, таким образом, показывая более высокую маржу из-за влияния девальвации).
- Разбивка значения EBITDA по направлениям в течение последних лет выглядит следующим образом:
Год 1п2016 1п2015 .. 2015 2014 2013 Сахар 27 186 21 095 57 022 41 116 14 467 маржа,% 45.1% 35.4% 37.6% 24.1% 7.3% Переработка сои 8 449 6 845 10 324 19 481 0 маржа,% 22.2% 22.1% 20.4% 26.3% n.a. Растениеводство 73 953 64 199 70 699 63 393 47 085 маржа,% n.a. n.a. 38.5% 32.8% 25.0% Молочная продукция 5 412 825 2 185 8 034 18 610 маржа,% 45.1% 6.9% 9.1% 27.3% 55.4% Всего EBITDA 109 188 88 613 130 694 116 857 61 182 маржа,% 73.9% 70.2% 41.6% 33.2% 18.7% - Структура активов компании на 30.09.16 осталась практически неизменной по сравнению с началом года, основное изменение – увеличение биологических активов (посевы) с 18 млн евро до 71 млн евро. Отметим значительные, как для пика сезона, запасы денежных средств на балансе компании (27.7 млн евро).
- В отчетном периоде операционный денежный поток Астарты составил 40 млн евро, и был в основном направлен на погашение долга (19 млн евро) и инвестиционную деятельность (22 млн евро).
- Таким образом, долговая нагрузка Астарты продолжила снижаться (чистый долг на 30.09.16 составил 155.6 млн евро по сравнению с 172.7 млн евро на 31.12.15). Основные финансовые коэффициенты на 30.09.16: Debt/Equity (отношение долга к собственному капиталу) - 0.6x, Net Debt/EBITDA (отношение долга к операционной прибыли до вычета амортизации) – около 1.0x.
После ухудшения структуры баланса в течении 2014-2015 годов (связанной с девальвацией гривны), Астарта сконцентрировала свои усилия на уменьшении долговой нагрузки и улучшении качества баланса. В результате можно констатировать, что на сегодня финансовое состояние Астарты является достаточно хорошим. Имея эффективную операционную деятельность, Астарта остается явным лидером своих рыночных сегментов и демонстрирует хорошие финансовые результаты в каждом из них. Риски компании связаны с общей ситуацией в стране, а также девальвацией гривны (холдинг реализует большую часть своей продукции на внутреннем рынке).
Current share price, USD | |
Change, % | |
Market Capitalization, USD M | |
Valuation and credit metrics | |
P/E ratio | |
MV/BV ratio | |
EV/EBITDA ratio | |
Debt/Sales ratio | |
Net Debt/EBITDA ratio | |
Debt/Equity ratio |