3 июня 2016
Финансовые результаты Кернела в отчетном квартале оказались несколько лучше ожиданий, несмотря на продолжающееся сокращение прибыльности переработки подсолнечника в Украине. Так как основная часть производства компании экспортируется (что существенно митигирует валютный риск, связанный с задолженностью в иностранной валюте), в то время как исторически долговая нагрузка Кернела никогда не была высокой, его финансовое состояние остается достаточно неплохим.
Общий объем выручки компании в отчетном квартале составил 607.5 млн дол, приблизительно на уровне как предыдущего квартала, так и соответственного квартала прошлого финансового года. EBITDA составила 98.9 млн дол (на 25-30 млн больше наших ожиданий ввиду лучше ожидаемого результата сегментов Grains и Farming), операционный денежный поток – 200.3 млн дол, направленный на погашение кредитов и инвестиционную деятельность (в первую очередь – частичную оплату покупки маслоэкстракционного завода группы Креатив).
Объемы переработки подсолнечника в отчетном квартале были на уровне 3 квартала 2015 финансового года, но ввиду значительных объемов переработки в прошлом квартале, объем продаж подсолнечного масла в натуральном выражении вырос на 28%, в денежном (учитывая снижение средней цены реализации на 10%) – на 13.6% (до 317 млн дол). EBITDA маржа переработки подсолнечника в отчетном квартале составила 10.6% (за 9 месяцев финансового года – 11.4%, маржа продолжила свое снижение, так как конкуренция за сырье в текущем сезоне по-прежнему остается высокой, в то время как фермеры не торопятся реализовывать свою продукцию в расчете на рост цен, а также используя запасы как инструмент хеджирования валютного риска). Ввиду рекордных посевных площадей в новом сезоне, в Украине ожидается рекордно высокий урожай подсолнечника, при этом перерабатывающие мощности также растут, так что в следующем сезоне конкуренция за сырье скорее всего также будет достаточно высокой. С другой стороны, положительное влияние на прибыльность переработки подсолнечника Кернелом будет интеграция в группу нового перерабатывающего предприятия (операции по давальческим схемам, использовавшиеся ранее по активу экс-Креатива, априори являются менее прибыльными).
Общий объем торговли зерном Кернела в отчетном квартале составил рекордные 1.4 млн тонн. Рост был обусловлен увеличением пропускной способности портового терминала, а также более активными продажами зерна украинскими фермерами ввиду изменений в системе налогообложения, вступившими в силу 1 января 2016 года. Данные изменения также послужили причиной краткосрочного увеличения прибыльности зерноторговых операций компании (EBITDA на 1 тонну зерна в отчетном квартале составила 15 дол по сравнению с 10.8 дол в прошлом квартале). Таким образом общая EBITDA данного направления в 3 квартале отчетного года была на уровне 21.3 млн дол (примерно на 10 млн больше наших ожиданий).
Несмотря на то, что практически весь прошлогодний урожай сегмента Farming был реализован прочим сегментам еще до отчетного периода, так что общая выручка (включая внутригрупповую) сегмента в 3 квартале составила всего 10 млн дол, EBITDA данного направления оказалась существенно выше ожиданий и составила 32.8 млн дол. Причина объяснена компанией достаточно размыто – уменьшение резервов, сформированных в предыдущие отчетные периоды.
Как было указано ранее, общее финансовое состояние компании остается достаточно хорошим. Собственный капитал (954 млн дол на 31.03.2016) является основным источником финансирования деятельности, долговая нагрузка не велика (437.6 млн дол), в то время как вертикальная интеграция, а также хеджированный валютный риск, позволяют Кернелу чувствовать дополнительный комфорт и готовность к дальнейшему развитию.