1 Августа 2016
Компания заканчивает достаточно тяжелый для украинских переработчиков масличных сезон с рекордными объемами переработки, но снижением продаж основных типов продукции.
Несмотря на рост объемов переработки подсолнечника в 4 квартале 2016 финансового года на 5.7% по сравнению с 4 кварталом 2015 года (таким образом, в 2016 финансовом году общий объем переработки составил 2.684 млн тонн подсолнечника, рекордный объем для компании), общий объем реализации подсолнечного масла в отчетном квартале составил лишь 208.8 тыс тонн, сразу на 30% меньше, чем в соответственном периоде прошлого года. Объяснение со стороны компании – ожидая более высокие цены на мировом рынке масла, Кернел накапливал запасы для реализации в 1 квартале 2017 финансового года. При этом, учитывая более низкие мировые цены по форвардным контрактам с поставкой в августе-сентябре по сравнению со спот ценами в мае-июне, данная стратегия выглядит достаточно спорной. В результате значительного снижение реализации в последнем отчетном квартале, годовой объем продаж подсолнечного масла в ФГ2016 составил 983.9 тыс тонн, на 4% меньше значения предыдущего года.
Что касается реализации Кернелом зерна, то в 4 квартале ФГ2016 она составила 744.3 тыс тонн, на 6% ниже по сравнению с 4 кварталом ФГ2015, хотя следует отметить достаточно неплохие запасы зерна у фермеров перед началом отчетного квартала, что должно было поддержать продажи. Объем реализации зерна за весь ФГ2016 составил 4.4 млн тонн (4.7 млн тонн в ФГ2015). В целом ситуация на зерновом рынке Украины остается достаточно сложной, ввиду присутствия на рынке значительного числа «серых» трейдеров и схем работы, а также проблем с возмещением НДС экспортерам.
Ожидаемая дата выпуска годового (за 2016 финансовый год) финансового отчета Кернела – 24 октября 2016 года. Мы по прежнему ожидаем годовую EBITDA компании на уровне 350-360 млн дол максимум (396 млн дол в предыдущем году). В предыдущем отчетном квартале компания продемонстрировала EBITDA (98.9 млн дол, за 9 месяцев – 299.1 млн дол) выше наших ожиданий (60-65 млн дол), что произошло только ввиду единоразового дохода по двум направлениям деятельности (при достаточно расплывчатом объяснении природы происхождения одного из них). Таким образом, в случае отсутствия значительно более агрессивной (по сравнению с прошлыми периодами) переоценки биологических активов, мы ожидаем, что EBITDA в 4 квартале составит не более чем 40-50 млн дол.
Мы считаем, что перспективы Кернела в новом финансовом году являются более позитивными по сравнению с текущим, в первую очередь потому, что общий урожай подсолнечника в Украине ожидается на уровне 13-13.5 млн тонн (11.1 млн тонн в сезоне 2015-16), что означает большее предложение сырья и меньшую конкуренцию среди его переработчиков. Таким образом в ФГ2017 можно ожидать новых рекордов по объемам переработки компании (общие текущие мощности годовой переработки Кернела составляют около 3.3 млн тонн в год).