19 Июля 2016
Продолжая увеличивать объемы своих экспортных операций, компания продемонстрировала достаточно хорошие результаты своей деятельности и во 2-м квартале текущего года. Общий объем производства курятины увеличился по сравнению с прошлогодним на 9%, продажи курятины выросли на 4%, при этом экспорт – на целых 36%.
Общий объем продаж мяса курицы во 2 квартале составил 148.9 тыс тонн, за все 1 полугодие 2016 года – 266.6 тыс тонн (+4% к 1 полугодию 2015). Доля экспортных продаж в общем объеме составила 36% от общего объема реализации в отчетном квартале, в натуральном выражении экспорт составил 54.4 тыс тонн (+36% к 2 кварталу 2015). В отчете указывается, что в течении 1 полугодия объем экспорта в страны Ближнего Востока вырос на 50%, ЕС – на 26%, Африки – в 6 раз, что является достаточно хорошим результатом для компании. В любом случае мы видим конкурентные позиции МХП на внешних рынках с точки зрения себестоимости продукции достаточно хорошими, так что основной вопрос заключается в качестве ее продукции и успешности маркетинговых стратегий.
Средняя гривневая цена реализации курятины во 2 квартале 2016 года выросла по сравнению с 2 кварталом 2015 года на 5% (29.2 грн за кг), при этом цена осталась практически неизменной по сравнению с двумя последними кварталами. Изначально руководство компании сообщало о своих планах увеличить среднюю цену реализации в текущем году на 15-20%, но на сегодня данный прогноз выглядит достаточно сомнительным, учитывая снижение мировых цен на куриное мясо, а также наличие финансово крепких конкурентов на внутреннем рынке. В любом случае, наряду с ростом цен, внутренняя реализация компании снизилась на 6% в 1 полугодии 2016 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Учитывая хорошие позиции МХП на внутреннем рынке мы практически не сомневаемся, что компания способна в кратчайшие сроки восстановить свою долю на внутреннем рынке, однако планировавшийся в 2016 году рост цен является навряд ли достижимым (конечно, при условии отсутствия значительной девальвации гривны).
Однозначно позитивным для МХП является ожидаемое увеличение урожайности основных зерновых. В частности, согласно данных отчета, компания уже собрала озимые с 40% их посевных площадей (общие площади под озимыми составили в этом году порядка 97 тыс га). При этом урожайность рапса пока составляет 3.7 тонн с 1 га (в прошлом году – 3.4т), пшеницы – рекордные 6.7 тонн (6.0т в прошлом году). Учитывая пока что достаточно благоприятные погодные условия развития озимых культур, модно ожидать значительного увеличения и их урожайности по сравнению с прошлым годом (когда урожайность кукурузы составила, например, рекордно низкие для последних лет 6.8 тонн с 1 га).
Финансовый отчет МХП за 1 полугодие 2016 года должен быть опубликован 17 августа. Одним из основных вопросов является способность компании выполнить финансовую ковенанту выпуска Евроблигаций - Net Debt/EBITDA не выше 3.0х. Для выполнения данной ковенанты EBITDA за 2 квартал должны составить около 120-130 млн дол (для сравнения, в 1 квартале – 89 млн дол). Учитывая текущие операционные результаты, хороший ожидаемый урожай зерновых, наше мнения – компания может быть маржинально способной выполнить ковенанту. Но следует помнить, что в любом случае невыполнение ковенанты не будет для МХП критичным, т.к. оно лишь не позволит ей привлекать новые заемные средства. При этом особой потребности в них нет, особенно учитывая тот факт, что инвест-планы компании на текущий год достаточно скромны, строительство второй очереди Винницкого комплекса пока заморожено.