29 Августа 2016
Второй квартал 2016 года нельзя назвать самым удачным для компании, так как ввиду значительного снижения внутренних цен на яйца в Украине значительность снизилась прибыльность деятельности. При этом, учитывая хорошее финансовое состояние Овостара, активное развитие экспортных операций, мы по-прежнему высоко оцениваем потенциал этой компании.
Ключевые показатели
USD k
1H 2016
1H 2015
Sales
34 452
33 509
EBITDA
10 600
15 875
EBITDA margin, %
31%
47%
Net Profit
9 062
15 893
Объем реализации в денежном выражении как во втором квартале, так и за первое полугодие в целом, остался на прошлогоднем уровне, рост продаж в натуральном выражении был компенсирован снижением средней цены реализации. Общие продажи яиц в 1 полугодии составили 474 млн штук, на 12.6% больше, чем год назад, при этом экспорт вырос на 48% (доля экспорта в отчетном периоде составила более 30% от общего объема реализации), в то время как внутренние продажи остались на прошлогоднем уровне.
Средняя цена реализации яиц в 1 полугодии 2016 в гривне выросла на 5.8% (к 1 полугодию 2015), при этом в долларе снизилась на 11%. Фактически внутренние цены обвалились в марте-апреле текущего года (во 2 квартале средняя цена реализации составила 1.09 грн/шт, по сравнению с 1.52грн/шт в 1 квартале и 1.77грн/шт в последнем квартале 2015 года), ввиду высокого предложения товара на внутреннем рынке связанного с более низким, чем ожидалось, объемом экспортных операций некоторых рыночных игроков. В мае-июле цены несколько восстановились (согласно официальной статистике рост по сравнению с апрелем составил 12%), так что в 3 квартале ожидается некоторое улучшение показателей продаж.
Ввиду роста экспортных продаж, объем переработки яиц в отчетном периоде увеличился на 24% (к прошлогодним показателям) и составил 199 млн шт. Здесь важно подчеркнуть, что доля экспорта жидких и сухих яичных продуктов в страны ЕС в 1 полугодии составили 9% от общего объема выручки компании, что является очень хорошим показателем, учитывая, что экспорт в ЕС по сути начался лишь во втором полугодии прошлого года.
Ввиду уже упомянутого падения цен, прибыльность работы Овостара значительно снизилась во втором квартале: валовая маржа составила 25% по сравнению с 43% в 1 квартале. Также из-за изменений в налоговом законодательстве Прочий операционный доход компании уменьшился с 2.155 млн дол в год назад до 341 тыс дол в 1 полугодии 2016. В результате негативного влияния обоих вышеуказанных факторов, EBITDA маржа Овостара в отчетном периоде составила 31% (47% в 1 полугодии 2015).
Структура баланса
30.06.16
30.06.15
Total Assets
107 165
95 062
Fixed Assets
67 256
62 694
Current Assets
39 909
32 368
Equity
84 332
76 508
Debt
17 828
14 837
Структура и качество баланса Овостара остаются отличными, ввиду низкой долговой нагрузки, компания имеет очень хороший запас прочности в своей деятельности. Интересно отметить факт, что в отчетном периоде, ввиду значительной суммы денежных средств на балансе (12.6 млн дол на 30.06.16), а также низких процентных ставок по кредитам (около 3%), процентный доход превысил процентные расходы компании. С другой стороны основная часть денежных средств компании номинирована в национальной валюте, что означает валютный риск для компании.