12 Августа 2016
Компания продолжает показывать хорошие операционные и финансовые результаты, продемонстрировав в отчетном периоде рост продаж и хорошую прибыльность всех основных операционных сегментов.
Ключевые показатели
EUR k
1H 2016
1H 2015
Sales
147 780
126 308
EBITDA
109 188
88 613
EBITDA margin, %
74%
70%
Net Profit
75 220
22 750
По сегментам (1 полугодие 2016)
EUR k
Sales
EBITDA
Sugar
60 327
27 186
Soybeans processing
37 999
8 449
Farming
35 043
73 953
Dairy
12 002
5 412
Total
147 780
109 188
Общий объем выручки компании в 1 полугодии 2016 года увеличился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 17% и составил 147.8 млн евро. Как и ранее, более 40% от общего объема реализации составили продажи сахара, которые в денежном выражении остались на уровне 1 полугодия 2015 года, при этом рост средней цены реализации компенсировал уменьшение объемов продаж в натуральных единицах (-10%, до 140 тыс тонн). В отчетном периоде средняя цена 1 т сахара составила 428 евро. В последнее время мировой рынок сахара является дефицитным, объемы потребления превышают объемы производства, что стало основным драйвером роста мировых цен (по нашим ожиданиям такая ситуация продлится как минимум до середины 2017 года, когда вступят в силу новые регуляторные требования в ЕС). Благодаря этому, в последнем квартале впервые за последние годы мировая цена сахара превысила внутреннюю цену на украинском рынке, что привело к значительному росту интереса украинских производителей к развитию своих экспортных операций.Что касается самой Астарты, в новом сезоне ожидается значительный рост производства сахара, а значит и объемов экспорта (в 1 полугодии 2016 года экспорт составил 14% от общего объема продаж сахара). Основными факторами увеличения производства являются: 1) рост собственных посевных площадей под сахарной свеклой с 34 тыс га до 45 тыс га; 2) в своем отчете Астарта сообщила о договоренностях относительно переработки свеклы с 27 тыс га, принадлежащих прочим компаниям; 3) ожидания относительно хорошего урожая сахарной свеклы в новом сезоне. Что касается прибыльности работы «сахарного» направления компании, по нашим оценкам себестоимость производства 1 т сахара Астартой находится на уровне 200-250 евро, а значит – EBITDA маржа – 45-50% (с учетом маржи выращивания свеклы).
В сегменте переработки сои, в 1 полугодии 2016 года общий объем переработки составил 119 тыс тонн сои (на 9% больше прошлогодних объемов), при этом реализация в денежном выражении выросла на 23% (до 38 млн евро). Причина – в 1 полугодии 2015 года компания частично осуществляла переработку сои по давальческой схеме для МХП . В течении 2 квартала текущего года мировые цены на сою (а также продукты ее переработки) выросли на 20%, что также положительно повлияло на объемы продаж в денежном выражении. В отчетном периоде 82% продаж сегмента составил экспорт.
Сегмент выращивания агро-продукции остается основным профит-центром компании. В 1 полугодии 2016 объем продаж сегмента составил 35 млн евро (21 млн год назад), рост продемонстрирован ввиду более высоких по сравнению с прошлым годом остатков зерновых на начало периода. EBITDA сегмента составила 74 млн евро, значительная ее часть – доход от переоценки биологических активов, который составил 45 млн евро (214 евро на 1 га), по сравнению с 48.7 млн евро год назад. Подход Астарты к переоценке активов в текущем году чуть менее агрессивен по сравнению с прошлым. На 30.06.16 пшеница учитывалась по 566 евро на 1 га. С фактической урожайностью (Астарта уже закончила сбор ранних зерновых) пшеницы 5.8 т/га, а также текущей ценой в Украине на уровне 145 дол за 1 тонну (цена на условиях CPT), общий ожидаемый доход с 1 га – 765 евро. Что касается кукурузы, ее текущая балансовая стоимость на 1 га – 778 евро, при этом состояние посевов кукурузы достаточно неплохое, так что ожидаемый доход на 1 га – не менее 1000 евро (текущая CPT-цена на кукурузу в Украине – около 150 дол, но напомним, что еще в начале июня форвардная цена на кукурузу с поставкой в ноябре была на уровне 170 дол). Таким образом, мы считаем, что показанный доход от переоценки биологических активов в текущем периоде вполне оправдан, более того, ожидаемый дополнительный доход после реализации зерновых нового урожая – не менее 15-20 млн евро (без учета сахарной свеклы).
Продажи молочного сегмента в отчетном периоде составили 12 млн евро, на уровне аналогичного периода прошлого года, при этом прибыльность сегмента существенно выросла – EBITDA составила 5.4 млн евро (825 тыс евро в 1 полугодии 2015). В натуральном выражении объемы реализации выросли на 4% (за счет роста надоев на 8%, что является очень хорошим результатом), при этом цены немного снизились.
Важнейшим фактором роста общей EBITDA компании с 88.6 млн евро год назад до 109.2 млн евро в отчетном периоде стало присутствие Прочего операционного дохода (в основном возмещение НДС) в размере 20.4 млн евро (в 1 полугодии 2016 он практически отсутствовал).
Структура баланса
30.06.16
30.06.15
Total Assets
510 342
452 809
Fixed Assets
237 465
206 260
Current Assets
272 877
246 549
Equity
305 364
208 400
Debt
160 316
213 469
Структура баланса улучшилась по сравнению с концом прошлого года, т.к. в отчетном периоде Астарта погасила около 42 млн евро своего долга. Текущая финансовая структура остается достаточно хорошей (отношение долга к собственному капиталу – 0.5х, в свою очередь, собственный капитал полностью покрывает основные средства компании), таким образом, по нашим оценкам, позиции компании очень сильны, и можно ожидать, что в ближайшем будущем Астарта увеличит инвестиции в свое дальнейшее развитие.