17 Апреля 2016
Финансовые результаты компании в последнем квартале 2015 года превзошли наши ожидания, в то время как и в целом годовые результаты оказались достаточно неплохими (учитывая текущую ситуация на рынке). Еще более важным является тот факт, что компания продолжает уменьшать свою долговую нагрузку. В течении последних двух леи ИМК снизила свой общий долг примерно на 30%, в результате чего финансовая структура стала намного более сбалансированной.
В 4 квартале Индустриальная Молочная Компания в основном реализовывала кукурузу урожая 2015 года (кукуруза занимала 55% посевных площадей компании в прошедшем году), ее общий объем продаж составил 40.1 млн дол, EBITDA – 9.6 млн дол, EBITDA маржа – 24%. Это можно считать хорошим результатом, ведь, как правило, компания перераспределяет большую часть своей прибыли на первое полугодие календарного года вместе с переоценкой биологических активов (и показывая доход от данной переоценки):
| USD k | 2H2015 | 1H2015 | 2H2014 | 1H2014 | 2H2013 | 1H2013 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Sales | 66 488 | 73 900 | 55 908 | 82 359 | 61 485 | 53 282 |
| EBITDA | 8 649 | 57 873 | -813 | 58 211 | -2 074 | 51 551 |
| EBITDA margin | 13% | 78% | -1% | 71% | -3% | 97% |
Величина прибыли, показываемой в первом полугодии календарного года, зависит от того, насколько агрессивны допущения, принятые менеджментом компании при переоценке. На 30.06.15 величина посевов кукурузы (как биологического актива) на 1 га в балансе компании составляла 956 дол на 1 га, на 30.09.15 (в результате переоценки в 3 квартале) – 903 дол на 1 га. В результате данной переоценки, ИМК продемонстрировала отрицательные финансовые результаты в 3 квартале (EBITDA составила – 924 тыс дол). При этом убыток от переоценки был частично компенсирован прибылью от реализации подсолнечника, проданного в данном квартале (урожайность подсолнечника была рекордной в прошедшем году (2.8 тонн на 1 га), по нашему мнению именно подсолнечник стал наиболее рентабельной культурой для компании в текущем сезоне). В этом отношении, во многом благодаря более высокой по сравнению с ожидавшейся средней ценой реализации кукурузы (фактическая цена составила 152 дол за 1 т (чистая урожайность кукурузы – 7 тонн с 1 га, т.е. выручку с 1 га можно оценить в 1 064 дол), прогнозная цена – 145 дол), прибыльность работы компании в 4 квартале была выше прогнозной.
Что касается 2015 года в целом, общая выручка ИМК была приблизительно на уровне прошлого года, компания увеличила реализацию в натуральном выражении по всем основным культурам на 20-40%, при этом, в соответствии с рыночными тенденциями, цены реализации снизились (для кукурузы с 177 дол за 1 тонну в 2014 году до 152 дол). Причинами роста в натуральном выражении (при той же посевной площади, и относительно небольших изменениях в урожайности основных кульутр) были как значительный объем реализации кукурузы урожая 2014 года в 1 полугодии 2015 года (+25% к аналогичному периоду прошлого года), так и более значительные продажи нового урожая во 2 полугодии. Вместе с этим, остатки продукции (в основном кукурузы) на конец 2015 года были более низкими по сравнению с концом 2014 года (на 15-20%), что может означать чуть более низкий объем реализации в 1 полугодии 2016 года (по сравнению с 1 полугодием 2015 года).
Как уже отмечалось нами ранее, наиболее положительным фактором, касающимся структуры баланса компании, было значительное уменьшение ее долговой нагрузки - в течении последних двух лет кредиторам было выплачено около 40 млн дол, на 31.12.15 общий долг составил 98.7 млн дол. Несмотря на это, займы остаются основным источником финансирования активов компании – на 31.12.15 Debt/Equity составил 1.65х.