26 Августа 2016
Финансовые результаты компании оказались в полном соответствии с нашими ожиданиями – произошло достаточно значительное снижение объемов реализации, но прибыльность остается на достаточно хорошем уровне, что позволяет ИМК продолжать постепенное снижение своей долговой нагрузки и повышать тем самым свою финансовую стабильность.
Ключевые показатели
USD k
1H 2016
1H 2015
Sales
54 374
73 900
EBITDA
49 583
57 873
EBITDA margin, %
91%
78%
Net Profit
18 764
27 937
Полугодовая выручка Индустриальной Молочной Компании составила 54.4 млн дол, что оказалось на 26% ниже, чем в аналогичном периоде прошлого года. Причина – более низкие по сравнению с прошлогодними запасы зерна на начало отчетного периода, так что подобная динамика продаж была вполне ожидаемой. Средняя цена реализации кукурузы (на эту культуру пришлось более 95% от общих полугодовых продаж) составила 151 дол/т по сравнению с 155 дол/т год назад.
Говоря о продажах маркетингового года (июль 2015 – июнь 2016), их общий объем снизился с 130 млн дол до 121 млн дол (основная причина – снижение средней цены реализации).
В последнее время цена кукурузы на украинском рынке (на условия поставки CPT-порт) находится на уровне 150-155 дол/т, при этом в мае-июне текущего года форвардная цена кукурузы будущего урожая составляла 170 дол/т, таким образом, у компании была возможность продать часть своего урожая по достаточно неплохой цене. На текущий момент перспективы нового урожая ИМК достаточно неплохи, что позволяет нам ожидать более высоких объемов реализации компании в новом сезоне.
Что касается прибыльности работы компании, важным фактором для ее реальной оценки является доход от переоценки биологических активов. Исторически Индустриальная Молочная Компания достаточно агрессивна в плане признания этого дохода, не стал исключением и текущий год – в 1 полугодии 2016 его значение составило 44 млн дол, что на 10 млн дол больше, чем год назад. Таким образом, несмотря на снижение капитализированных затрат по выращиванию сельхозпродукции по сравнению с прошлым годом с 60 млн дол до 48 млн, общая балансовая стоимость запасов компании на 30.06.16 осталась практически на прошлогоднем уровне (104 млн дол). По нашим оценкам реальная EBITDA маржа компании в прошлом сезоне составляла около 25% (без учета бухгалтерской прибыли от девальвации гривны). Учитывая определенное снижение себестоимости выращивания продукции (в валютном эквиваленте) в новом сезоне (что подтверждается более низкими капитализированными затратами), а также более высокий ожидаемый урожай кукурузы, можно ожидать увеличения прибыльности работы ИМК.
Структура баланса
30.06.16
30.06.15
Total Assets
212 739
185 915
Fixed Assets
81 937
54 511
Current Assets
130 802
130 504
Equity
76 693
39 283
Debt
101 713
108 704
Ввиду продолжающегося сокращения долговой нагрузки компании (более 20 млн дол долга было выплачено в прошлом сезоне), структура баланса ИМК продолжает улучшаться, но на сегодняшний день ее все еще можно оценить как достаточно среднюю, так что запас прочности в деятельности компании является не очень большим, особенно учитывая достаточно низкий уровень диверсификации ее деятельности.