20 мая 2017
Финансовые результаты ИМК как за последний квартал, так и за год в целом оказались в соответствии с нашими ожиданиями.
Финансовые результаты за 4 квартал 2016
Основные показатели
$ млн
4кв. 2016
4кв. 2015
Выручка
44.5
40.4
EBITDA
2.7
8.4
EBITDA маржа, %
6%
21%
Чистая прибыль
5.1
-9.6
Как всегда, в четвертом квартале календарного года ИМК реализует остатки пшеницы и подсолнечника (которые остались нереализованными по итогам работы в предыдущем квартале), сою, а также начинает реализацию кукурузы урожая текущего сезона (кукуруза – основная культура в севообороте группы, занимая более половины ее посевных площадей). Полная разбивка продаж по культурам представлена в следующей таблице:
$ тыс.
4кв. 2016
4кв. 2015
Кукуруза
21.5
20.3
Пшеница
3.2
2.7
Подсолнечник
10.4
9.8
ВСЕГО
44.5
40.4
В 2016 году общий урожай зерновых и масличных ИМК был на 18% выше прошлогоднего, таким образом, мы ожидаем, что общий объем реализации компании в сезоне 2016/17 будет выше предыдущего. Продажи Индустриальной Молочной Компании в 4 квартале 2016 года были в рамках данных ожиданий – на 15-20% выше прошлогодних в натуральных единицах (тонны), и на 11% выше в денежных.
Учитывая, что ИМК остается агрессивной в учете своей прибыли (большая часть прибыли от реализации нового урожая учитывается еще до его уборки), балансовая стоимость агро-продукции является очень высокой (например, балансовая стоимость 1 га посевов кукурузы на 30.09.16 составляла около $1тыс.), а прибыль в период реализации урожая – невысокой. В дополнение отметим относительно низкую цену реализации кукурузы компанией в отчетном квартале – она составила $149/т (при том, что рыночная цена на условиях поставки CPT-порт большую часть времени находилась в промежутке $150-155/т).
В результате, общая EBITDA Индустриальной Молочной Компании в 4 квартале 2016 года составила $2.7млн, при этом операционный денежный поток – практически $10млн (и был, в основном, направлен на погашение кредитов).
Финансовые результаты за 2016 год
Основные показатели
$ млн
2016
2015
Выручка
124.7
140.4
Доход от переоценки биологических активов
66.2
38.7
EBITDA
59.0
66.5
EBITDA маржа, %
47%
47%
Чистая прибыль
21.8
10.5
Говоря о результатах 2016 года в целом, необходимо в первую очередь разделить результаты первого и второго полугодий. В первом полугодии 2016 года (когда компания реализовывала в основном кукурузу урожая 2015 года) выручка ИМК снизилась по сравнению с прошлогодней на 26% (за счет более низких остатков кукурузы на начало периода), при этом прибыльность была хорошей.
Как отмечалось ранее, компания остается достаточно агрессивной в своей учетной политике – доход от переоценки биологических активов за первое полугодие 2016 года составил $44млн ($34млн год назад). Этот доход и был основной причиной относительно высокой прибыли ИМК в первом полугодии (EBITDA компании за этот период составила $50млн).
Что касается второго полугодия, ввиду хорошего урожая в 2016 году, выручка компании увеличилась по отношению к прошлогодней на 6%, в то время как операционная прибыль оставалась достаточно низкой (EBITDA составила $9.4млн, ввиду перераспределения прибыли в пользу первого полугодия).
При данной рыночной ситуации и ценах, мы ожидаем, что общая выручка ИМК в текущем сезоне (июль16 – июнь17) составит около $125-130 млн. За счет более высокой урожайности, мы ожидаем рост выручки по сравнению с прошлым сезоном (июль15-июнь16) на 5-7%. Ожидаемая EBITDA – около $45млн при марже 30-35% по сравнению с около 25% в прошлом сезоне (без учета «бухгалтерского» положительного эффекта от девальвации гривны, благодаря которому формальное значение EBITDA ИМК в течение двух последних лет является несколько завышенным).
Переходя к оценке денежного потока группы, отметим, что в 2016 году чистый операционный денежный поток ИМК составил около $30млн. Это позволило группе улучшить свою структуру баланса, выплатив $22млн своего долга (всего за два последних года компания погасила около $45млн долга, что представляет собой треть задолженности перед банками на 31.12.14). На данный момент структура баланса компании выглядит следующим образом:
Структура баланса
31.12.16
31.12.15
Активы
158.9
174.6
Основные средства
72.0
90.7
Текущие активы
87.0
83.9
Собственный капитал
65.0
60.0
Долг
83.6
104.3
Ввиду улучшения финансовой позиции компании в течение последних лет, ее запас прочности повысился, так что на данный момент ИМК в достаточно высокой степени готова (с точки зрения своего финансового состояния) к дальнейшему не слишком агрессивному развитию (планы группы подразумевают увеличение земельного банка с 136 тыс. га в 2016 году до 200 тыс. га в 2020 году).
Популярное на сайте:
Дайджест экспорта зерновых за апрель 2017
Дайджест экспорта масличных за апрель 2017
МХП размещает семилетние еврооблигации на $500млн