15 марта 2017
Несмотря на непростую ситуацию на мировом рынке мяса птицы, а также существенное сокращение государственной поддержки, благодаря растущим объемам экспорта и хорошей урожайности зерновых и масличных культур в новом сезоне, операционные и финансовые результаты МХП за последний отчетный квартал и 2016 год в целом были достаточно хорошими. Структура и качество баланса компании остаются средними, при этом с положительной стороны продолжаем отмечать хорошие показатели ее ликвидности.
Финансовые результаты за 4 квартал 2016
Основные показатели
$ млн
4кв. 2016
4кв. 2015
Изменение, %
Выручка
313
253
24%
EBITDA
72
68
6%
EBITDA маржа, %
23%
27%
-
Чистая прибыль
-28
-83
n.a.
Благодаря росту экспорта, общие продажи МХП в отчетном квартале ($313млн) увеличились год к году на 24%, доля экспорта составила 58% от общего объема реализации (в денежном эквиваленте выручка от экспорта – $180млн, по сравнению с $118млн в 4 квартале 2015 года).
Разбивка реализации по основным сегментам представлена в следующей таблице:
$ млн
4кв. 2016
4кв. 2015
Изменение, %
Мясо птицы
176
163
8%
Растительное масло
75
55
36%
Агро
40
15
167%
Прочее
22
20
10%
Практически весь объем продаж растительного масла и зерновых МХП – это экспортные операции. Что касается мяса птицы, доля экспорта в общем объеме выручки этого сегмента в отчетном квартале составила 34% в натуральном выражении и, по нашим оценкам, около 40% в денежном.
С положительной стороны отметим увеличение средней цены реализации курятины в отчетном квартале в гривне на 11% к 4 кварталу 2015 года (в валютном эквиваленте цена осталась практически неизменной) и на 9% к предыдущему кварталу (+7% в USD).
Несмотря на среднегодовое снижение на 16%, на данный момент средняя экспортная цена мяса птицы (по нашим оценкам, она составляет $1.4-1.45/кг) все еще на 15-20% выше внутренней, что частично связано с разной структурой реализуемых продуктов на разных рынках.
Что касается прибыльности работы данного направления, в первую очередь следует отметить, что в своих отчетах МХП не разделяет EBITDA (операционная прибыль до амортизации) по сегменту мяса птицы и подсолнечного масла. Общий показатель EBITDA по данным сегментам в 4 квартале 2016 года составил $46млн (по нашим оценкам, из них около $8-10млн – результат сегментов переработки подсолнечника и сои) с маржой 18%, что ниже прошлогодних $67млн и 28% соответственно. Основные причины снижения - падение экспортной цены, уменьшение государственной поддержки (сокращение льгот по уплате НДС), а также убыток в размере $12млн, ввиду переоценки биологических активов.
Рост объемов реализации растительного масла был вызван как увеличением объемов переработки подсолнечника, так и более высоким процентом загрузки мощностей запушенного в 2015 году завода по переработки сои (на данный момент загрузка мощностей составляет 80%, МХП уже является одним из ведущих переработчиков сои Украины).
Выручка МХП от реализации зерна в 4 квартале 2016 года составила около $40млн, что существенно выше прошлогодних $15млн, основной фактор увеличения – рост общего урожая и урожайности по сравнению с предыдущим сезоном. По данным отчета урожайность пшеницы компании в 2016 году составила 6.5т/га (6.0 т/га в 2015 году), кукурузы – 8.6 т/га (6.6 т/га), подсолнечника – 3.2 т/га (3.1 т/га). Историческая урожайность основных культур МХП представлена по следующей ссылке.
В дополнение следует отметить, что общие запасы зерна на балансе компании на 31.12.16 составили 847тыс. тонн, что выше прошлогоднего объема (757тыс. тонн), при этом балансовая стоимость зерна также увеличилась (с $106 за тонну до $137), что говорит о том, что МХП признала большую часть прибыли текущего сезона в сегменте Растениеводство в 2016 году (это также позитивно повлияло на EBITDA отчетного года).
Согласно отчета EBITDA на 1 га компании в текущем сезоне составляет $423, что выше наших ожиданий ($360/га).
Финансовые результаты за 2016 год
Основные показатели
$ млн
2016
2015
Изменение, %
Выручка
1 135
1 062
7%
EBITDA
415
436
-5%
EBITDA маржа, %
37%
41%
-
Чистая прибыль
59
-126
n.a.
Общий объем выручки МХП за 2016 год составил около $1 135млн, что на 7% выше уровне прошлого года, разбивка по основным сегментам представлена в таблице (отметим, что в своем отчете МХП исключил из результатов основной деятельности результаты своих крымских активов, которые были проданы в феврале 2017 года):
$ млн
2016
2015
Изменение, %
Мясо птицы
678
644
5%
Растительное масло
292
234
25%
Агро
85
117
-27%
Прочее
80
66
21%
Выручка от реализации мяса птицы за 2016 год увеличилась на 5.3%, снижение средней цены реализации в валютном эквиваленте на 6% было нивелировано увеличением объемов экспорта в натуральных единицах на 47% (при этом внутренняя реализация снизилась на 6%). Компания продолжает активно работать над развитием экспортных операций, а при необходимости, мы считаем, что МХП способна в кратчайшие сроки восстановить свою долю на внутреннем рынке.
Сегмент переработки масличных показал отличные результаты, его выручка от реализации увеличилась на 25% (несмотря на определенное снижение цены подсолнечного масла), с другой стороны, снижение продаж сегмента Растениеводство произошло за счет относительно низких остатков зерна для последующей реализации на начало 2016 года. В результате, выручка сегмента за 1 полугодие 2016 года составила лишь $3млн ($52млн год назад). Со своей стороны отмечаем хорошие объемы реализации зерна в последнем квартале 2016 года, что связано с хорошим урожаем текущего сезона.
Общая EBITDA МХП в 2016 году составила $415млн по сравнению с $436млн год назад (без учета крымских активов), основной фактор снижения – уменьшение государственной поддержки, а именно – льгот по уплате НДС – на $40млн. Что касается снижения цен реализации продукции, то оно было компенсировано ростом продаж в натуральном выражении и некоторым снижением себестоимости продукции. Маржа EBITDA в 2016 году составила 36.5% по сравнению с 41% год назад.
В разрезе сегментов, EBITDA от реализации мяса птицы и подсолнечного масла в 2016 году составила $270млн (год назад - $343млн), в сегменте Растениеводство - $150млн ($90млн).
С положительной стороны отметим тот факт, что за счет меньшего убытка от переоценки активов, связанной с девальвацией гривны, в 2016 году чистая прибыль МХП составила $59млн, по сравнению с убытком в размере $126млн год назад. Еще более важным является факт значительного увеличения операционного денежного потока компании: в 2016 году чистый операционный денежный поток составил $349.5млн по сравнению с лишь $110млн в 2015 году. Частично это связано с меньшим запасом кормов (на $77млн по сравнению с концом 2015 года), при этом данный факт позволил компании увеличить объем денежных средств на балансе с $63млн на 31.12.15 до $155млн на 31.12.16.
Структура баланса
$ млн
31.12.16
31.12.15
Активы
2 076
2 075
Основные средства
1 254
1 338
Оборотные активы
821
737
Запасы
471
539
Денежные средства
155
63
Собственный капитал
693
673
Долг
1 258
1 303
Что касается общей структуры баланса, в результате девальвации гривны она остается достаточно средней. Отношение долга к собственному капиталу на данный момент находится на уровне 1.8х, собственного капитала к основным средствам – 0.55х, при этом основная часть долга – долгосрочные обязательства (в частности, еврооблигации в сумме $750млн с погашением в 2020 году). Таким образом, ликвидность МХП по-прежнему находится на хорошем уровне (отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам на уровне 2.1х), ближайшие перспективы компании остаются достаточно неплохими.
Важно отметить, что на 31.12.16 группа классифицировала свои крымские активы (балансовая стоимость на отчетную дату $88млн) как выставленные на продажу (held for sale). По факту активы были проданы в феврале 2017 года за $77.5млн. В результате, общие мощности компании по производству мяса птицы снизились на 6.5%, по мясопереработке – на 12.6%).
В 2017 МХП планирует начать строительство второй очереди Винницкого птицекомплекса. Основная цель – к 2020 году увеличить объемы производства мяса птицы до 730 тыс. тонн (по сравнению с 573 тыс. тонн в 2016 году). Что касается реализации, что фокус компании остается на развитие экспортных операций (план на 2017 год – экспорт мяса птицы на уровне 220 тыс. тонн по сравнению с почти 190 тыс. тонн в 2016 году). На данный момент мощности по переработке мяса птицы в Нидерландах загружены на 100%, и МХП рассматривает возможность приобретения аналогичного предприятия в Словакии.
В текущем году МХП планирует направить $80млн на выплату дивидендов (на уровне прошлого года).
Популярное на сайте:
Финансовый отчет Кернела за 2 квартал 2017 финансового года
МХП – операционные результаты за 4 квартал 2016
Операционные результаты Овостара за 4 квартал 2016 года