17 мая 2017
Крупнейший украинский производитель сахара и переработчик сои в отчетном квартале существенно увеличил объемы своей реализации, при этом прибыльность деятельности была меньше ожидаемой. Несмотря на данный факт, компания продолжает сокращать свою и так не очень большую долговую нагрузку, улучшая таким образом качество своего баланса.
Ключевые показатели
Тыс. евро
1кв. 2017
1кв. 2016
Выручка
147 993
70 221
EBITDA
44 060
43 150
EBITDA маржа, %
30%
61%
Чистая прибыль
30 740
18 794
Ввиду значительных запасов сахара и зерновых на конец 2016 года (в результате высокого урожая зерновых и производства сахара в прошлом году, а также слабой реализации зерновых в последнем квартале 2016, что было связано с проблемами с логистикой), выручка компании более чем удвоилась по сравнению с прошлогодним показателем и составила 148 млн евро. Разбивка выручки в разрезе основных направлений выглядела следующим образом:
Тыс. евро
1кв. 2017
1кв. 2016
Изменение
Сахар
68 530
29 062
136%
Переработка сои
21 387
14 788
45%
Растениеводство
48 502
18 955
156%
Производство молока
8 362
6 343
32%
ВСЕГО
147 993
70 221
111%
В 1 квартале 2017 года объем продаж сахара Астартой составил 68.5 млн евро или 46% общей выручки. Рост выручки сегмента по сравнению с прошлогодней составил 135% за счет более чем двукратного увеличения продаж в натуральных единицах, а также роста средней цены реализации (в евро) на 9% (до 466 евро/т). Как мы уже отмечали раньше, основным драйвером увеличения продаж Астарты в сахарном сегменте в текущем сезоне стал экспорт, квартальная динамика объемов реализации представлена на следующем графике:
Реализация зерновых в натуральных единицах также существенно (+160%) увеличилась по сравнению с прошлогодними показателями, основная причина – проблемы с логистикой (нехватка ж/д вагонов) в 4 квартале 2016 года привели к более низким по сравнению с плановыми объемами продаж в этот период времени, а значит, - более высоким запасам зерна на начало 2017 года. В денежном выражении выручка сегмента в отчетном квартале составила 49 млн евро (90% - экспорт), средневзвешенная цена реализации зеоновых уменьшилась по сравнению с прошлогоднем уровнем на 4%.
В марте Астарта начала свою посевную кампанию яровых культур. Общая посевная площадь холдинга в текущем году должна составить около 235 тыс. га, 25% отведено под кукурузу (19% в 2016 году), 21% составляет пшеница (без изменений по сравнению с прошлогодним уровнем), 20% - свекла (без изменений), 14% - подсолнечник (11%), 13% - соя (17% в 2016 году). Снижение посевных площадей под соей говорит о том, что компания должна будет закупить большие (по сравнению с 2016 годом) объемы продукции для обеспечения сырьем своего сегмента переработки сои у третьих лиц. Учитывая ожидаемое увеличение посевных площадей сои в Украине в новом сезоне на 4%, растущую в течение последних лет урожайность данной культуры, при отсутствии значительных погодных катаклизмов, менеджмент Астарты ожидает, что проблем с наличием сырья для загрузки своих мощностей по переработки сои у компании не будет.
Общие результаты сегмента переработки сои в 1 квартале 2017 года по сравнению с прошлогодними также улучшились. В отчетном квартале общий объем переработки сои группой составил немногим более 60 тыс. тонн, что на 2% выше прошлогоднего результата. Выручка сегмента увеличилась по сравнению с 1 кварталом 2016 года на 45% до 21.4млн евро. Рыночная доля Астарты в отчетном периоде составила 22%, группа является крупнейшим переработчиком сои в Украине.
Выручка молочного сегмента компании в 1 квартале 2017 составила 8.4млн евро, что на 32% выше прошлогоднего уровня. Причина увеличения – рост цен, в то время как в натуральном выражении продажи молока остались на уровне 1 квартала 2016 года.
Что касается прибыльности, в отчетном квартале EBITDA Астарты составила 44млн евро, что лишь немного выше значения в 1 квартале 2016 года, несмотря на значительный рост выручки компании. Причин подобных метаморфоз несколько. Основные из них – во-первых, в 1 квартале 2016 года компания получила значительный (13.5млн евро) прочий операционный доход, полученный в качестве возмещения НДС (за счет изменений в налоговом законодательстве), во-вторых, выросли расходы Астарты, связанные с реализацией сахара (за счет большего объема экспорта, рост составил около 4млн евро), третий фактор – присутствие дохода от переоценки биологических активов в размере около 10млн евро (практически без изменений по сравнению с прошлым годом, при этом наличие данного дохода несколько сглаживает показатели прибыли).
Без учета всех вышеуказанных факторов, валовая маржа (отношение валовой прибыли к выручке) Астарты в 1 квартале 2017 года составила 28% по сравнению с 33% год назад. Данное снижение на дынном этапе мы объяснить не можем, при этом оно не выглядит логичным, учитывая изменения в основных фундаментальных показателях (изменение цены реализации, себестоимости, товарных запасов и т.д.).
Важно отметить тот факт, что чистый операционный денежный поток Астарты в отчетном периоде остался на хорошем уровне, составив 82 млн евро (34 млн евро год назад), и был направлен на погашение банковских кредитов (39 млн евро), а также инвестиционную деятельность (12 млн евро). В дополнение, рост денежных средств на балансе компании в течение 1 квартала 2017 составил 30.5 млн евро.
Структура баланса
Тыс. евро
31.03.17
31.12.16
Активы
572 469
574 570
Основные средства
293 971
280 014
Текущие активы
278 498
294 556
Запасы
201 004
222 615
Собственный капитал
378 357
353 175
Долг
115 705
158 313
Что касается структуры активов, то основные изменения в ней по сравнению с предыдущей отчетной датой касались уменьшения запасов сахара и зерна (на 78 млн евро по сравнению с 31.12.16, при этом остатки конечной продукции на балансе Астраты остаются достаточно высокими – 103.5 млн евро на 31.03.17 по сравнению с 69 млн евро на аналогичную дату прошлого года). С другой стороны отмечаем сезонный рост текущих биологических активов (на 19 млн евро в течение 1 квартала 2017 года, ввиду старта посевной кампании яровых культур).
Финансовая структура Астарты остается достаточно хорошей. После погашения 39млн евро кредитов в 1 квартале 2017 года, общий чистый долг компании на конец отчетного квартала составлял 73 млн евро (135млн евро год назад). Текущее отношение чистого долга к EBITDA – 0.5x, долга к собственному капиталу – 0.3х.
По нашим оценкам, финансовое состояние компании остается достаточно хорошим.
Популярное на сайте:
Украинский рынок сахара – новые перспективы
Украинская соя - на пути к новым вершинам
О переоценке биологических активов украинскими публичными агрохолдингами