12 ноября 2017
Относительно высокие цены на сахар в Украине в конце предыдущего сезона поддержали прибыльность работы компании в последнем отчетном квартале. При этом результаты в сегменте Растениеводство уже существенно уступают прошлогодним.
Ключевые показатели
Тыс. евро
3кв 2017
3кв 2016
Изменение
9м 2017
9м 2016
Изменение
Выручка
98 421
68 698
43%
348 738
216 478
61%
EBITDA
15 518
19 818
-22%
111 673
129 006
-14%
EBITDA маржа, %
15.7%
28.8%
-
32.0%
59.6%
-
Чистая прибыль
1 539
3 397
-55%
74 109
78 617
-6%
Ввиду значительных запасов сахара и зерновых на конец 2016 года, а также более активной по сравнению с прошлогодней реализации пшеницы нового урожая, выручка компании за девять месяцев 2017 года увеличилась на 60% по сравнению с прошлогодним показателем и составила практически 350 млн евро (при этом выручка от реализации в последнем отчетном квартале составила около 98млн евро, на 43% выше прошлогодней).
Разбивка выручки в разрезе основных направлений выглядела следующим образом:
Тыс. евро
3кв 2017
3кв 2016
Изменение
9м 2017
9м 2016
Изменение
Сахар
47 756
39 851
19.8%
155 835
100 178
55.6%
Переработка сои
15 344
15 074
1.8%
58 001
53 073
9.3%
Растениеводство
25 375
7 641
228%
105 703
42 784
147%
Производство молока
7 474
4 904
52.4%
22 788
16 906
34.8%
ВСЕГО
98 421
68 698
43%
348 738
216 478
61%
Прибыльность основных бизнес-сегментов в за 9 месяцев 2016 года выглядела следующим образом:
EBITDA
9м 2017
9м 2016
Сахар
58 668
42 740
маржа,%
37.6%
42.7%
Переработка сои
5 100
11 595
маржа,%
8.8%
21.8%
Растениеводство
38 634
79 471
маржа,%
33.6%
153%
Молочная продукция
19 532
3 074
маржа,%
85.7%
18.2%
Всего EBITDA
111 673
129 006
маржа,%
32.0%
59.6%
В последнем отчетном квартале объем продаж сахара Астартой составил 47.7 млн евро или 43% общей выручки группы. В отличие от трех предыдущих кварталов доля экспорта в общем объеме реализации сахара составила лишь чуть более 10% (в первом полугодии 2017 года – 57%). Данная динамика была абсолютно оправданной – в последнее время внутренняя цена на сахар в Украине на более чем на 30% превышала экспортную.
Таким образом, несмотря на определенное снижение средней цены реализации сахара компанией (с 466 евро/т в первом полугодии 2017 года до около 420евро/т в третьем квартале), прибыльность сегмента оставалась хорошей (EBITDA маржа в отчетном квартале на уровне около 35%). Общая EBITDA направления за девять месяцев 2017 года составила 58млн евро (43млн евро год назад).
По нашим оценкам, в результате недавнего снижения цен на сахар в Украине (после появления на рынке продукции, произведенной из свеклы урожая нового сезона), а также все еще низкой глобальной цены, прибыльность сегмента существенно снизится уже в ближайшие отчетные периоды.
Квартальная динамика объемов реализации сахара Астартой представлена на следующем графике (в тыс. тонн):
Что касается сегмента Растениеводство, то, несмотря на рост объемов реализации, его финансовые результаты как в отчетном квартале, так и за первые девять месяцев года ухудшились.
EBITDA направления в отчетном периоде составила 38.6млн евро, год назад – 79.5млн евро. Основная причина уменьшения прибыли – снижение дохода от переоценки биологических активов (27млн евро за девять месяцев текущего года по сравнению с 50млн евро в прошлом году). Данное снижение произошло ввиду ожиданий по существенному снижению урожайности основных культур по сравнению с прошлым годом. Текущие ожидания по урожайности кукурузы – 7т/га (прошлогодняя урожайность – 8.8т/га), свеклы – 50т/га (57т/га), сои – 2.1т/га (2.2т/га), подсолнечника – 2.3т/га (2.6т/га).
Отметим, что Астарта всегда была достаточна агрессивной в переоценке своих биологических активов (учитывая большую часть своей прибыли по сегменту еще до уборки урожая).
Второй существенный фактор снижения прибыли в сегменте Растениеводство – уменьшение дохода от льгот по НДС с 15.1млн евро до чуть менее 1млн евро.
Ухудшились результаты Астарты и в сегменте переработки сои. При стабильных операционных показателях и относительно стабильной выручке (15.3млн евро в третьем квартале 2017 года, 58млн евро за девять месяцев года), прибыльность сегмента существенно снизилась (в последнем отчетном квартале EBITDA маржа составила 8% по сравнению с 21% год назад), что является общей тенденцией рынка.
Продажи молочного сегмента в течение первых девяти месяцев 2017 года составили 22.8млн евро, что сразу на 35% выше прошлогоднего уровня. Основная причина – рост закупочных цен на молоко на украинском рынке, что было связано с определенным укреплением мировых цен на молочную продукцию, а также активизацией украинского экспорта (прежде всего сливочного масла). Объемы реализации в натуральном выражении по сравнению с 2016 годом остались неизменными (78 тыс. тонн молока).
EBITDA молочного сегмента в отчетном периоде существенно выросла по сравнению с прошлогодней (до 19.5млн евро по сравнению с 3млн евро год назад), причина – доход от переоценки биологических активов в размере 14млн евро (-3.5млн евро за девять месяцев 2017 года). При этом существенно снизился прочий операционный доход сегмента (с 5.4млн евро до 156 тыс. евро) за счет уменьшения господдержки сектора.
В целом за первые девять месяцев 2017 года EBITDA компании составила 96млн евро, что на 13млн евро ниже прошлогоднего уровня.
Чистый операционный денежный поток Астарты за первые девять месяцев 2017 года составил 63.6млн евро, разница с EBITDA (111.7млн евро) возникла в основном за счет включения в EBITDA дохода от переоценки биологических активов в общем размере 41млн евро.
Структура баланса
Тыс. евро
30.09.17
31.12.16
30.09.16
Активы
585 057
574 570
529 237
Основные средства
291 040
280 014
228 556
Текущие активы
294 017
294 556
300 681
Запасы
225 010
236 354
224 874
Собственный капитал
393 620
353 175
294 232
Долг
135 931
158 313
183 382
Что касается структуры активов, то основные изменения в ней по сравнению с 31.12.16 касались сезонных факторов, а по сравнению с 30.09.17 – увеличения основных средств, что произошло в основном за счет их переоценки. Что касается структуры оборотных активов, то она по сравнению с прошлым годом остается практически неизменной.
Сумма текущих биологических активов на 30.09.17 составила 83.6млн евро, на 30.09.16 – 71.5млн евро. Основной фактор – более поздний старт уборочной кампании в 2017 году (по сравнению с прошлым годом), что привело к большей площади под посевами на отчетную дату (135.3 тыс. га) по сравнению с прошлым годом (121.7 тыс. га). Балансовая стоимость посевов свеклы на 30.09.17 составляла чуть более 1тыс. евро на 1 га, кукурузы – 650 евро на 1 га.
Финансовая структура Астарты остается хорошей. На 30.09.17 собственный капитал компании составил 393.6млн евро, отношение долга к собственному капиталу – 0.35х. В течение последних двух с половиной лет Астарта снизила свою долговую нагрузку на 110млн евро. Что касается текущей структуры долга, 93млн евро из общей суммы (136млн евро) – краткосрочные обязательства компании, при этом мы не ожидаем проблем с их возобновлением/пролонгацией.
Популярное на сайте:
Украинский рынок сахара – новые перспективы
Украинская соя - на пути к новым вершинам
О переоценке биологических активов украинскими публичными агрохолдингами