30 ноября 2016
Финансовые результаты Кернела в первом квартале нового финансового года оказались достаточно средними. В первую очередь следует отметить ухудшение показателей в переработке подсолнечника и торговле зерном, при этом, благодаря хорошей урожайности зерновых и масличных в новом сезоне, неплохие результаты демонстрирует агро-сегмент. Структура и качество баланса Кернела остаются достаточно хорошими.
Ключевые показатели
USD k
Q1 2017
Q1 2016
Sales
384 063
377 722
EBITDA
72 400
55 100
EBITDA margin, %
19%
15%
Net Profit
63 072
24 071
Результаты основных бизнес-сегментов
USD M
Q1 2017
Q1 2016
Change, %
Переработка подсолнечника
Sales
152.2
169.9
-10.4%
EBITDA
10.6
22.5
-53%
EBITDA margin, %
7.0%
13.2%
Торговля зерном
Sales
199.7
176.3
13.3%
EBITDA
4.3
10.4
-59%
EBITDA margin, %
2.2%
5.9%
Растениеводство
Sales
146.4
56.2
160.5%
EBITDA
77.7
16.0
4.8x
EBITDA margin, %
53.1%
28.5%
Несмотря на снижение объемов переработки подсолнечника по сравнению с не самыми высокими прошлогодними показателями на 33%, в отчетном периоде Кернел увеличил (по сравнению с первым кварталом прошлого финансового года) объем реализации подсолнечного масла в натуральных единицах на 6% (167 тыс. тонн). В текущем квартале частично было реализовано масло, произведенное в предыдущем отчетном периоде (в 4 квартале 2016 финансового года продажи масла в тоннах уменьшились на 30%).
С негативной стороны отметим дальнейшее снижение прибыльности работы сегмента – в отчетном периоде EBITDA маржа переработки подсолнечника составила 7%, что является наиболее низким значением за последние годы (более того, по нашим оценкам, маржа текущего года является минимальной за всю историю данной отрасли в Украине).
Учитывая текущую рыночную ситуацию (значительная конкуренция за сырье для переработки ввиду роста производственных мощностей), общее снижение маржи переработки прогнозировалось (стоит учитывать, что маржа в течении двух предыдущих сезонов была немного завышена, ввиду влияния девальвации), но величина этого снижения превзошла наши ожидания. В результате EBITDA сегмента в отчетном квартале составила 10.6 млн дол (22.5 млн дол год назад).
В ходе конференц-звонка с инвесторами и аналитиками менеджмент Кернела отметил, что во 2 квартале финансового года ожидается некоторый рост прибыльности переработки. Руководство холдинга также прежполагает, что падение маржи может привести к определенной консолидации масложировой отрасли Украины. В планах самого Кернела активное участие в этом процессе – компания планирует нарастить мощности по переработке подсолнечника на 1.5 млн тонн.
Рост объемов экспорта зерна в 1 квартале ФГ2017 по сравнению с прошлым годом составил 27.5% (1 182 млн тонн). При этом следует учесть эффект низкой базы сравнения (например, по сравнению с аналогичным периодом 2015 финансового года экспорт зерна снизился на 3%). Также следует отметить, что в отчетном периоде значительно (с 48 млн дол в 1 квартале ФГ2016 до 140 млн дол) вырос объем внутригрупповой реализации урожая агро-направлением, что поддержало объемы экспорта.
С позитивной стороны также отметим рост запасов зерна для последующей перепродажи на балансе компании (81 млн дол на 30.09.16 по сравнению с 47 млн дол год назад), что должно положительно повлиять на объемы продаж в следующем квартале.
Прибыльность сегмента торговли зерном также снизилась – EBITDA маржа составила лишь 2%, что является наименьшим значением за последнее время. Частично данное падение компенсируется ростом прибыли сегмента Терминалы, общая выручка которого увеличилась на 34% (год к году, до 12.4 млн дол), EBITDA – на 90% (10.5 млн дол), несмотря на рост объемов перевалки лишь на 18%.
На данный момент можно с уверенностью констатировать, что, ввиду хорошего урожая зерновых и масличных, Растениеводство будет основным профит-центром Кернела в текущем финансовом году. Динамика урожайности основных культур компании в течении последних лет выглядит следующим образом:
Сезон
2016/17
2015/16
2014/15
2013/14
2012/13
2011/12
Кукуруза
8.8 7.3 7.1 5.5 4.6 7.1
Пшеница
6.0 5.1 5.4 4.3 3.4 3.7
Подсолнечник
3.0 2.7 2.5 2.1 1.7 2.1
Соя
2.8 1.8 1.8 1.4 1.3 1.9
Отметим, что на дату отчета остаются неубранными около 10% общих посевных площадей Кернела (еще предстоит убрать 20-25% кукурузы).
В 1 квартале 2017 финансового года выручка сегмента составила 146.4 млн дол (из них 140 млн дол – внутригрупповые продажи, по нашим оценкам, в отчетном квартале Агро сегмент реализовал 30-35% общего урожая текущего сезона), EBITDA – 78 млн дол (прибавляем к 20 млн дол дохода от переоценки биологических активов, отраженным в отчетности за 2016 финансовый год; доход от переоценки в отчетном периоде составил 33 млн дол). Общая ожидаемая нами EBITDA сегмента в текущем финансовом году – 160-170 млн дол.
Структура баланса
30.09.16
30.09.15
Total Assets
1 652 447
1 488 269
Fixed Assets
784 859
781 680
Current Assets
867 588
706 589
Inventory
539 922
403 074
Equity
1 030 198
895 012
Debt
415 427
457 348
Основные изменения в активах компании по сравнению с прошлым годом – рост товарных запасов (включая биологические активы), а также задолженности по возмещению НДС. Запасы на 30.09.16 составили 540 млн дол по сравнению с прошлогодними 403 млн дол. Основные причины увеличения – более высокий доход от переоценки биологических активов, увеличение запасов подсолнечника для переработки, а также более высокий запас зерна для экспорта (влияние каждого из факторов – около 30-35 млн дол). Задолженность по возмещению НДС выросла в основном за счет изменений в налоговом законодательстве Украины с начала 2016 года.
Финансовая структура компании остается достаточно хорошей. После погашения в течении последних двух лет более 50% общего долга (более 400 млн дол в абсолютном значении), текущее соотношение долга к собственному капиталу Кернела составляет 0.4х, собственный капитал (1 030 млн дол на 30.09.16) полностью покрывает основные средства и является основным источником финансирования активов компании в целом.
Перейти к новостям
Все о Кернеле
Популярное на сайте:
Финансовый отчет ИМК за 3 квартал 2016
Финансовый отчет МХП за 3 квартал 2016
Agrogeneration – финансовый отчет за 1 полугодие 2016