3 декабря 2017
Несмотря на существенный рост основных операционных показателей, финансовые результаты компании (без учета дохода от переоценки биологических активов) в отчетном квартале были близки к прошлогодним.
Ключевые показатели*
$млн
1кв ФГ2018
1кв ФГ2017
Выручка
536
384
EBITDA
46
72
EBITDA маржа, %
8.6%
18.9%
Чистая прибыль
23
64
Результаты основных бизнес-сегментов
$млн
1кв ФГ2018
1кв ФГ2017
Переработка подсолнечника
Выручка
370
176
EBITDA
21
13
Экспорт зерна
Выручка
173
222
EBITDA*
18
22
Растениеводство
Выручка
68
146
EBITDA
14
78
Выручка Кернела в отчетном периоде составила $536млн, что сразу на 40% выше аналогичного периода прошлого года, EBITDA - $46млн (в первом квартале 2017 финансового года - $72млн, основная причина снижения – уменьшение на $30млн дохода от переоценки биологических активов, ввиду существенного сокращения урожайности основных культур в сегменте Растениеводство).
За счет высоких запасов семечки на начало периода Кернел существенно (по сравнению с прошлым годом) нарастил объем переработки подсолнечника. В отчетном квартале он составил 542 тыс. тонн, что является рекордным показателем для данного времени года за последние четыре года:
Общий объем реализации подсолнечного масла в недавно завершившемся квартале составил 425 тыс. тонн, что в принципе является наивысшим квартальным показателем за последние годы (и более чем в два раза превышает продажи масла в аналогичном периоде прошлого года).
В денежном выражении выручка сегмента составила $370млн (более чем в два раза больше, чем год назад). При этом маржа переработки продолжает сокращаться – в отчетном квартале EBITDA маржа направления составила 5.6% по сравнению с 6.7% в предыдущем квартале и 7.2% год назад.
Учитывая, что по оценкам Кернела общий урожай подсолнечника в Украине уменьшился с 15.2млн тонн в 2016 году до 13млн тонн в текущем, а также высокую конкуренцию между переработчиками за сырье, мы не видим предпосылок для существенного увеличения маржи в краткосрочном периоде.
Ожидания менеджмента Кернела по результатам направления в финансовом году – EBITDA на уровне около $60-70млн ($100млн в ФГ2017) при объеме переработки 3.2млн тонн (3млн тонн в ФГ2017).
Что касается экспорта зерновых, то в первом квартале нового финансового года он составил 805 тыс. тонн (-32% к прошлому году). При этом экспорт зерновых из Украины снизился на 13% (за счет более позднего по сравнению с прошлым годом стартом уборочной кампании в Украине), из России – сразу на 81%.
Причина столь существенного падения объемов российского экспорта Кернела – компания подписала с третьей стороной соглашение о передаче значительной части своей квоты на портовом терминале в Тамани. Таким образом, ожидается, что Кернел значительно сократит своей присутствие на российском зерновом рынке, но при этом сохранит маржу от перевалки на терминале.
Маржа направления в отчетном периоде составила $1.9/т по сравнению с $3.7/т, что привелок общему снижению EBITDA с $4.3млн до $4.3млн.
Общий объем перевалки зерновых через терминалы компании за отчетный квартал составил 1.3млн тонн (-7% к прошлогоднему уровню), EBITDA сегмента - $8.6млн. В целом можно также говорить о продолжении тенденции к снижению маржи перевалки зерна в Украине.
Ожидается, что результаты сегмента Растениеводство Кернела в новом финансовом году будут существенно хуже прошлогодних. Причина – значительное снижение урожайности основных культур с рекордного уровня 2016 года. Также отметим тот факт, что урожайность на землях приобретенных в середине 2017 года агрохолдингов (УАИ и Агро-Инвест) существенно уступает урожайности земель, последние годы находящихся под управлением Кернела.
В своем отчете Кернел приводит обновленные ожидаемые показатели урожайности основных культур как по «старому» земельному банку компании (до покупки активов летом текущего года), так и по «новой» земле (деятельность на которой вели УАИ и Агро-Инвест). Основные показатели выглядят следующим образом (на отчетную дату Кернел убрал 79% кукурузы, практически всю сою и подсолнечник):
Урожайность основных культур
Всего 2017/2018
"Новая" земля
"Старая" земля
2016/17
Кукуруза
6.5 5.2 7.1 8.9
Пшеница
4.8 4.2 5.3 5.8
Подсолнечник
2.3 1.7 2.7 3.0
Соя
1.8 1.6 1.9 2.7
Согласно ожиданиям менеджмента Кернела, в новом финансовом году EBITDA сегмента растениеводство составит около $80млн по сравнению с более $140млн в прошлом финансовом году.
Таким образом, ожидается, что общая EBITDA группы в ФГ2018 будет находится в пределах $210-250млн, что существенно меньше прошлогодних $320млн. При этом, прибыльность деятельности снизится во всех основных направлениях бизнеса.
Операционный денежный поток компании в первом квартале нового финансового года составил $75млн (по сравнению с EBITDA $46млн, разница возникла за счет снижения конечных запасов подсолнечного масла на $132млн при росте запасов подсолнечника для переработки на $70млн) и был, в основном направлен на инвестиционную деятельность: $47млн было потрачено на приобретение новых активов (Агро-Инвест Украина), $17млн – на текущие капитальные инвестиции.
Структура баланса
$млн
30.09.17
30.06.17
30.09.16
Активы
1 991
2 009
1 652
Основные средства
915
888
785
Оборотные активы
1 076
1 121
868
Запасы
626
643
540
Денежные средства
117
143
93
Собственный капитал
1 156
1 158
1 030
Долг
621
655
415
Основные изменения в активах компании по сравнению с прошлым годом касались в основном новых приобретений (которые привели к росту активов Кернела на $260млн, при этом отметим также рост дебиторской задолженности и предоплат поставщикам (в сумме более чем на $65млн), а также присутствие на балансе компании финансовых активов на $36млн.
Финансовая структура группы остается достаточно хорошей даже несмотря на рост долговой нагрузки с $320млн на 30.06.16 до $620млн. После недавнего выпуска облигаций на $500млн улучшилась структура долга (за счет значительного удлинения среднего срока его погашения). При этом, ввиду ожидаемого существенного уменьшения EBITDA компании в ФГ2018, соотношение чистого долга к EBITDA в текущем финансовом году оценивается на уровне около 2-2.2х.
Перейти к новостям
Все о Кернеле
Популярное на сайте:
Рынок подсолнечника и подсолнечного масла Украины
Украинская соя - на пути к новым вершинам
О переоценке биологических активов украинскими публичными агрохолдингами