29 ноября 2021
Краткий анализ финансовых результатов Кернела за последний отчетный период - в фарминге и Avere все отлично, а вот результаты в переработке подсолнечника и украинской части зернотрейдинга пока не очень хорошие.
Разбивка EBITDA Кернела по направлениям в ФГ2022*
$ млн
1кв 2022
1кв 2021
Переработка подсолнечника
15
31
Фарминг
207
161
Торговля и инфраструктура
117
111
Всего
315
290
*-июль-сентябрь 2021
Выращивание зерна
Данное направление стало самым прибыльным для Кернела в отчетном периоде. С одной стороны мы имеем рост урожайности основных культур, а также значительное увеличение мировых цен на зерновые. С другой, себестоимость выращивания формировалась по закупочным ценам конца 2020 – начала 2021 годов, а значит - не отражает недавний рост цен на удобрения и остальные компоненты себестоимости.
В итоге, EBITDA направления в первом квартале 2022-го финансового года составила $207 млн. Учитывая земельный банк Кернела, а также наше предположение по прибыльности выращивания зерновых и масличных в Украине в 2021 году ($800-1000 на 1 га), мы ожидаем, что общая EBITDA сегмента, связанная с урожаем текущего года составит не менее $400-500 млн.
Посевные площади и урожайность основных культур:
| Сезон | 2021/2022 | 2020/2021 | 2019/2020 | 2018/2019 |
|---|---|---|---|---|
| Кукуруза | ||||
| Посевная площадь, га | 255 000 | 255 000 | 231 000 | 222 000 |
| Урожайность на 1 га, тонн | 8.9 | 8.0 | 8.5 | 9.8 |
| Пшеница | ||||
| Посевная площадь, га | 64 000 | 73 000 | 97 000 | 100 000 |
| Урожайность на 1 га, тонн | 6.1 | 4.9 | 5.9 | 5.1 |
| Подсолнечник | ||||
| Посевная площадь, га | 154 000 | 149 000 | 137 000 | 132 000 |
| Урожайность на 1 га, тонн | 3.0 | 3.0 | 3.5 | 3.2 |
Переработка подсолнечника
Из-за самого низкого за последние три года урожая подсолнечника в Украине в 2020 году, его запасы в конце прошлого сезона оказались на крайне низком уровне. Таким образом, объем переработки подсолнечника Кернелом в течение июля-сентября 2021 года (482 тыс. тонн) были на 27% ниже, чем год назад, а EBITDA направления уменьшилась с $31 млн в первом квартале финансового года 2021 (июль-сентябрь 2020) до $15 млн.
Прибыльность переработки подсолнечника в Украине продолжает оставаться на низком уровне и все надежды переработчиков сейчас связаны с рекордным урожаем подсолнечника в стране в 2021 году.
План Кернела по переработке на 2022 финансовый год – 3.8 млн тонн (по сравнению с 3.2 млн тонн в 2021 ФГ).
Торговля и инфраструктура
В торговом сегменте дела компании в отчетном квартале шли лучше, чем в сегменте переработки, но лишь за счет Avere.
Общая EBITDA направления в отчетном периоде составила $117 млн, на $6 млн больше, чем год назад. При этом результат Avere - $96 млн, в то время как результат украинской части бизнеса (включающей элеваторы, вагоны-зерновозы, портовый терминал и, собственно, закупку зерновых и масличных) оказался не очень хорошим (лишь $21 млн или около $10 на одну тонну экспортированного зерна, что является достаточно низким показателем, учитывая, что Кернел зарабатывает на каждом звене логистической цепочки – от фермера до борта судна).
Подобному результату способствовали два основных фактора.
Во-первых, в течение июля-сентября рынки зерновых, как региональный, так и мировой, были достаточно волатильными, что создавало достаточно возможностей для заработка трейдеров в целом, и Avere в частности.
Во-вторых, задержка урожая в Украине на самом деле была существенной, и многие компании в Украине не сумели обеспечить своевременную погрузку суден. Это приводило к достаточно существенным финансовым потерям (высокие ставки фрахта суден в текущем сезоне этому способствовали).
Рыночная ситуация в октябре (задержка урожая кукурузы) могла быть негативной для данного направления, однако, в дальнейшем ситуация должна улучшиться. Ввиду рекордного урожая зерновых и масличных в Украине, мы ожидаем, что в текущем сезоне в целом, активы, такие как элеваторы, вагоны и портовые терминалы, могут быть достаточно прибыльным бизнесом для зернотрейдеров.
Обзоры компаний:
