3 грудня 2022
Астарта – вертикально-інтегрований український аграрний холдінг, провідний виробник цукру (частка ринку в останні роки 20-25%), переробник сої (20-25%) та виробник молока. Земельний банк компанії станом на осінь 2022 року складає 220 тис. га, Астарта належить до ТОП-5 українських агрохолдингів.
Цукор
Український ринок цукру завжди був досить складним для його гравців, не всі з яких (включаючи такі компанії як Кернел та Укрландфармінг) були в змозі ефективно працювати на ньому.
Для успіху на ринку потрібно а) мати високу операційну ефективність; б) бути готовим до значної волатильності операційних та фінансових показників. Нещодавній приклад. В 2016-17 роках Україна встановлювала рекорди з експорту цукру, а виробники отримували високі прибутки. Але в 2018-19 роках (після значного падіння світової ціни на цукор) ситуація докорінно змінилась - у виробників почали формуватись надлишкові запаси, а прибутковість майже дорівнювала нулю.
Все це призвело до зменшення виробництва та дефіциту цукру в Україні влітку 2021 року.
Однією з компаній, що суттєво зменшили виробництво, була Астарта. За рахунок зменшення врожайності цукрового буряку (з 46 т/га в 2019 році до 42 т/га) та виходу цукру з буряку (з 15% до 13%), Астарта знизила виробництво цукру з 302 тис. т в 2019 році до 226 тис. т в 2020-му.
Астарта відреагувала на кризову ситуацію на ринку продажем двох зі своїх сімох (на 2020 рік) цукрових заводів (продані заводи знаходяться в Харківській області). Таким чином, станом на кінець 2022 року у власності групи залишається п’ять заводів.
Прибутковість напрямку була майже нульовою в 2018-19 роках, але разом зі зростанням цін на внутрішньому ринку, починаючи з другої половини 2020 року, почала покращуватись.
В 2021 році ситуація остаточно стабілізувалась. Астарта виробила 340 тис. тон цукру (враховуючи більше 70 тис. т імпортованого та переробленого тростинного цукру), прибутковість же виробництва цукрового буряку на 1т майже досягла рівня 2016-17 років.
З початком повномасштабного вторгнення рф в лютому 2022 року споживання цукру в Україні значно скоротилось, але, починаючи з другої половини 2022 року, українські виробники, в тому числі Астарта, знову почали активно експортувати цукор. Сприяли цьому відносно високі світові ціни, а також те, що європейські країни відкрили свої ринки для безперешкодного експорту українських товарів. Це дозволило Астарті зберегти прибутковість даного напрямку на рівні попереднього року.
EBITDA (операційний прибуток до врахування амортизації) цукрового сегменту в 2021 році склала 36 млн євро, в 2022 році - 35 млн євро.
Переробка сої
Після того, як на початку 2014 року було запущено комплекс з переробки сої, Астарта відразу стала лідером ринку з обсягів переробки.
Відзначимо, що після досягнення піку в 2015 році (2.1 млн га), в наступні роки посівні площі під соєю в Україні скорочувались (1.3 млн га в 2020 та 2021 роках). Це призвело до посилення конкуренції за сировину між переробниками та знизило прибутковість переробки.
Лише в 2022 році після початку війни ситуація з прибутковістю переробки почала покращуватись (EBITDA маржа подвоїлась – з 8% до 16%). Причина – зниження внутрішніх закупівельних цін на сою, в той час як компанія змогла переналаштувати експортні продажі на нові логістичні шляхи (навіть збільшивши на 20% обсяг переробки у порівнянні з минулим роком).
Протягом останніх років частка експортних операцій в загальному виторгу сегмента складає більше 75%.
Протягом останніх років, в середньому Астарта приблизно на 30% забезпечена власною сировиною для переробки. В 2023 ж році Астарта значно збільшила посівні площі сої, тож її забезпеченість власною сировиною в сезоні 2023/24 повинна скласти 60-70%.
Виробництво молока
Що стосується молочного бізнесу, відзначимо, що загалом в Україні виробництво молока є фрагментованим (частка домогосподарств в загальному виробництві складає близько 70%), таким чином, з часткою ринку 1-2%, Астарта є одним з найбільших українських виробників.
Незважаючи на волатильність ринку, Астарта є один з лідерів серед українських виробників з надоїв молока (22.6 кг на одну корову на день в 2021 році).
Молочний сегмент є важливою частиною загальної вертикально-інтегрованої структури бізнесу холдингу в цілому. Цей напрямок є споживачем побічних продуктів з переробки буряків та виробництва цукру, а також постачальником органічних добрив для рослинництва.
Вирощування зернових
Протягом 2018 – 2021 років цей напрямок був основним генератором прибутків компанії в цілому (особливо наочно можна було це побачити в 2018 році, коли виробництво цукру та молока були збитковими).
Компанія демонструє досить стабільгі показники врожайності з 1 га, які є далекими від рекордних в Україні, але відображають загальну стратегію Астарти як middle-cost виробника. З загальним земельним банком 220 тис. га, Астарта є п’ятим за розміром аграрним холдингом України, її елеваторні потужності складають 550 тис. тон, також компанія володіє парком в 200 вагонів-зерновозів.
100% вирощеної сої та буряку споживається всередені групи, інші зернові практично повністю експортуються.
Посуха суттєво вплинула на врожайність основних культур в 2020 році, але в 2021-2022 роках, показники врожайності були високими, так, в 2022 році врожайність кукурудзи в Астарті становила 9 т/га, соняшнику - 3 т/га, сої - 2.9 т/га. Висока врожайність підтримала прибутковість напрямку під час суттєвого зниження внутрішніх цін на зернові в Україні в 2022 році після початку повномасштабного вторгнення.
З точки зору реалізації продукції Астарті пощастило продати більшу частину великого врожаю кукурудзи 2021 року в четвертому кварталі 2021 року та першому кварталі 2022 року, тож блокування українських глибоководних портів хоч і мало вплив на діяльність компанії, цей вплив був некритичним (фактично можна казати лише про зміщення на один квартал вперед продажів пшениці та кукурудзи врожаю 2022 року).
EBITDA сегменту рослинництво в 2022 році склала EUR 76 млн у порівнянні з рекордними EUR 154 млн в попередньому році, при цьому EBITDA була близькою до середнього значення за останні п’ять років – за рахунок хорошої врожайності, незважаючи на всі труднощі, група зберегла прибутковість вирощування зернових та олійних.
Боргове навантаження
В цілому Астарта завжди була компанією, досить консервативною з точки зору використання кредитних ресурсів як засобу для фінансування свого розвитку. Тому після зростання в 2018 році (за рахунок формування відносно великих запасів зернових та цукру), протягом 2019-20 років група виплатила своїм кредиторам більше 170 млн євро боргу.
На кінець 2021 року загальний борг компанії складав лише 38 млн євро. В 2022 році для підтримки ліквідності за умов експортних обмежень після початку повномасштабного вторгнення, Астарта дещо збільшила кредитний портфель (борг компанії на кінець 2022 року становив 70 млн євро), але, враховуючи загальний масштаб бізнесу, кредитне навантаження компанії залишається низьким.
Таким чином, зважена політика компанії щодо її розвитку разом з диверсифікацією бізнесу дозволяють казати про стабільність фінансового стану компанії, незважаючи на всі зовнішні негаразди.
Більше того, в 2023 році, за підсумками фінансових результатів попереднього року, Астарта виплатила своїм акціонерам 12.5 млн євро дивідендів (це стало другою виплатою дивідендів з 2006 року, коли Астарта стала публічною компанією, вперше ж група виплатила дивіденди в 2021 році).
Операційні показники
| 2022 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Виробництво цукру*, тис т | 282 | 266 | 226 | 302 | 352 | 463 |
| Переробка сої, тис т | 211 | 172 | 208 | 231 | 215 | 218 |
| Виробництво молока, тис т | 102 | 97 | 93 | 96 | 106 | 110 |
* - без врахування 73 тис. т тростинного цукру з імпортованої сировини в 2021 році
Посівні площі та врожайність основних культур:
| Маркетинговий рік | 2023/2024 | 2022/2023 | 2021/2022 | 2020/2021 | 2019/2020 | 2018/2019 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Кукурудза | ||||||
| Посівні площі, га | 19 100 | 38 000 | 59 000 | 60 580 | 66 780 | 63 470 |
| Врожайність т/га | 10.3 | 9.0 | 8.6 | 6.9 | 8.7 | 9.8 |
| Соя | ||||||
| Посівні площі, га | 56 900 | 40 000 | 31 000 | 27 390 | 32 400 | 23 790 |
| Врожайність т/га | 3.1 | 2.9 | 3.0 | 2.3 | 2.5 | 2.9 |
| Пшениця | ||||||
| Посівні площі, га | 42 000 | 55 000 | 47 000 | 47 917 | 50 200 | 51 490 |
| Врожайність т/га | 5.7 | 4.8 | 5.8 | 4.8 | 5.1 | 4.7 |
| Соняшник | ||||||
| Посівні площі, га | 28 200 | 30 000 | 28 000 | 40 450 | 31 040 | 40 350 |
| Врожайність т/га | 3.0 | 3.0 | 2.7 | 2.2 | 2.9 | 2.9 |
| Цукровий буряк | ||||||
| Посівні площі, га | 38 900 | 33 000 | 33 000 | 34 500 | 35 255 | 39 435 |
| Врожайність т/га | 58 | 49 | 47 | 43 | 47 | 46 |
| Загальний земельний банк, га | 220 000 | 220 000 | 220 000 | 220 000 | 230 000 | 235 000 |
Фінансова інформація
| Євро, млн | 2022 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 |
|---|---|---|---|---|---|
| Виручка | 510 | 491 | 416 | 448 | 372 |
| Валовий прибуток | 207 | 219 | 122 | 91 | 95 |
| EBITDA | 155 | 201 | 113 | 78 | 68 |
| EBITDA маржа, % | 30% | 41% | 27% | 17% | 18% |
| Чистий прибуток | 65 | 122 | 9 | 2 | -18 |
| 31.12.22 | 31.12.21 | 31.12.20 | 31.12.19 | 31.12.18 | |
| Активи | 707 | 691 | 511 | 759 | 745 |
| Основні засоби | 324 | 345 | 317 | 472 | 404 |
| Оборотні активи | 384 | 345 | 194 | 287 | 341 |
| Запаси | 244 | 268 | 129 | 210 | 250 |
| Грошові кошти | 26 | 12 | 22 | 12 | 13 |
| Власний капітал | 489 | 495 | 337 | 439 | 366 |
| Борг | 70 | 38 | 53 | 147 | 226 |
| 2022 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | |
| Операційний грошовий потік | 39 | 57 | 156 | 173 | 16 |
| Финансовий грошовий потік | -5 | -65 | -127 | -154 | 28 |
| Дивіденди | - | -12 | - | - | - |
| Інвестиційний грошовий потік | -16 | -4 | -14 | -22 | -46 |
Інші компанії:
