Астарта
Компанії -> Астарта (WSE:AST)

Астарта – вертикально-інтегрований український аграрний холдінг, провідний виробник цукру (частка ринку в останні роки 20-25%), переробник сої (20-25%) та виробник молока. Земельний банк компанії станом на осінь 2022 року складає 220 тис. га, Астарта належить до ТОП-5 українських агрохолдингів.

Астарта logo

Цукор

Український ринок цукру завжди був досить складним для його гравців, не всі з яких (включаючи такі компанії як Кернел та Укрландфармінг) були в змозі ефективно працювати на ньому.

Для успіху на ринку потрібно а) мати високу операційну ефективність; б) бути готовим до значної волатильності операційних та фінансових показників. Нещодавній приклад. В 2016-17 роках Україна встановлювала рекорди з експорту цукру, а виробники отримували високі прибутки. Але в 2018-19 роках (після значного падіння світової ціни на цукор) ситуація докорінно змінилась - у виробників почали формуватись надлишкові запаси, а прибутковість майже дорівнювала нулю.

Все це призвело до зменшення виробництва та дефіциту цукру в Україні влітку 2021 року.

Астарта виробництво цукру та EBITDA 2021

Однією з компаній, що суттєво зменшили виробництво, була Астарта. За рахунок зменшення врожайності цукрового буряку (з 46 т/га в 2019 році до 42 т/га) та виходу цукру з буряку (з 15% до 13%), Астарта знизила виробництво цукру з 226 тис. т в 2019 році до 302 тис. т в 2020-му.

Астарта відреагувала на кризову ситуацію на ринку продажем двох зі своїх сімох (на 2020 рік) цукрових заводів (продані заводи знаходяться в Харківській області). Таким чином, станом на кінець 2022 року у власності групи залишається п’ять заводів.

Прибутковість напрямку була майже нульовою в 2018-19 роках, але разом зі зростанням цін на внутрішньому ринку, починаючи з другої половини 2020 року, почала покращуватись.

В 2021 році ситуація остаточно стабілізувалась. Астарта виробила 340 тис. тон цукру (враховуючи більше 70 тис. т імпортованого та переробленого тростинного цукру), прибутковість же виробництва цукрового буряку на 1т майже досягла рівня 2016-17 років.

EBITDA (операційний прибуток до врахування амортизації) цукрового сегменту в 2021 році склала 36 млн євро.

В 2022 році через війну попит на цукор в Україні знизився, але ринок перебував у відносній рівновазі (чому в тому числі посприяли зняті обмеження на експорт цукру в ЄС). Показники прибутковості реалізації цукру Астартою за перші 9 місяців 2022 року приблизно відповідали показникам 2021 року.

Переробка сої

Після того, як на початку 2014 року було запущено комплекс з переробки сої, Астарта відразу стала лідером ринку з обсягів переробки.

Відзначимо, що після досягнення піку в 2015 році (2.1 млн га), в наступні роки посівні площі під соєю в Україні скорочувались (1.3 млн га в 2020 та 2021 роках). Це призвело до посилення конкуренції за сировину між переробниками та знизило прибутковість переробки.

Лише в 2022 році після початку війни ситуація з прибутковістю переробки почала покращуватись (EBITDA маржа подвоїлась – з 8% до 16%). Причина – зниження внутрішніх закупівельних цін на сою, в той час як компанія змогла переналаштувати експортні продажі на нові логістичні шляхи (навіть збільшивши на 20% обсяг переробки у порівнянні з минулим роком).

Астарта переработка сои и EBITDA 2021

Протягом останніх років частка експортних операцій в загальному виторгу сегмента складає більше 75%.

Астарта приблизно на 30% забезпечена власною сировиною для переробки.

Виробництво молока

Що стосується молочного бізнесу, відзначимо, що загалом в Україні виробництво молока є фрагментованим (частка домогосподарств в загальному виробництві складає близько 70%), таким чином, з часткою ринку 1-2%, Астарта є одним з найбільших українських виробників.

Незважаючи на волатильність ринку, Астарта є один з лідерів серед українських виробників з надоїв молока (22.6 кг на одну корову на день в 2021 році).

Молочний сегмент є важливою частиною загальної вертикально-інтегрованої структури бізнесу холдингу в цілому. Цей напрямок є споживачем побічних продуктів з переробки буряків та виробництва цукру, а також постачальником органічних добрив для рослинництва.

Вирощування зернових

Протягом 2018 – 2020 років цей напрямок був основним генератором прибутків компанії в цілому (особливо наочно можна було це побачити в 2018 році, коли виробництво цукру та молока були збитковими).

Астарта EBITDA 2021

Компанія демонструє досить стабільгі показники врожайності з 1 га, які є далекими від рекордних в Україні, але відображають загальну стратегію Астарти як middle-cost виробника. З загальним земельним банком 220 тис. га, Астарта є п’ятим за розміром аграрним холдингом України, її елеваторні потужності складають 550 тис. тон, також компанія володіє парком в 200 вагонів-зерновозів.

100% вирощеної сої та буряку споживається всередені групи, інші зернові практично повністю експортуються.

Посуха суттєво вплинула на врожайність основних культур в 2020 році, наприклад, врожайність кукурудзи знизилась з 8.7 т/га в 2019 році до 6.9 т/га в 2020-му (при цьому зростання світових цін на зернові підтримали прибутковість напрямку). А ось в 2021 році все склалося якнайкраще – висока врожайність (8.6 т/га для кукурудзи) та високі світові ціни призвели до значного зростання прибутків напрямку (EBITDA в 2021 році майже подвоїлась - 154 млн євро проти 80 млн євро 2020 року).

Боргове навантаження

В цілому Астарта завжди була компанією, досить консервативною з точки зору використання кредитних ресурсів як засобу для фінансування свого розвитку. Тому після зростання в 2018 році (за рахунок формування відносно великих запасів зернових та цукру), протягом 2019-20 років група виплатила своїм кредиторам більше 170 млн євро боргу.

На кінець 2021 року загальний борг компанії складав лише 38 млн євро.

Війна вплинула на діяльність компанії в першу чергу через закриття українських портів. Пощастило, що Астарта реалізувала велику частину свого врожаю кукурудзи 2021 року на самому початку 2022-го. За рахунок цього вона майже уникнула проблем з ліквідністю у перші місяці війни.

Далі, як і у багатьох інших компаній, темпи продажів зернових уповільнились, а запаси почали зростати.

З іншого боку, стабільна та прибуткова робота сегменту з виробництва та продажів цукру, а також сприятлива ситуація для напрямку переробки сої підтримували прибутковість.

Щодо ліквідності, то протягом 2022 року Астарта залучила нові кредити в сумі близько 80 млн євро, які дозволяють компанії мати подушку безпеки для уникнення проблем з недостатністю фінансування оборотного капіталу.

Таким чином, зважена політика компанії щодо її розвитку разом з диверсифікацією бізнесу дозволяють казати про стабільність фінансового стану компанії, незважаючи на всі зовнішні негаразди.

Операційні показники

2021 2020 2019 2018 2017
Виробництво цукру*, тис т 266 226 302 352 463
Переробка сої, тис т 172 208 231 215 218
Виробництво молока, тис т 97 93 96 106 110

* - без врахування 73 тис. т тростинного цукру з імпортованої сировини в 2021 році

Посівні площі та врожайність основних культур:

Маркетинговий рік 2022/2023 2021/2022 2020/2021 2019/2020 2018/2019
Кукурудза
Посівні площі, га 38 00059 00060 58066 78063 470
Врожайність т/га -8.66.98.79.8
Соя
Посівні площі, га 40 00031 00027 39032 40023 790
Врожайність т/га 2.93.02.32.52.9
Пшениця
Посівні площі, га 55 00047 00047 91750 20051 490
Врожайність т/га 4.85.84.85.14.7
Соняшник
Посівні площі, га 30 00028 00040 45031 04040 350
Врожайність т/га 3.02.72.22.92.9
Цукровий буряк
Посівні площі, га 33 00033 00034 50035 25539 435
Врожайність т/га 4947434746
Загальний земельний банк, га 220 000220 000220 000230 000235 000

Фінансова інформація

Євро, млн 2021 2020 2019 2018
Виручка 491 416 448 372
Валовий прибуток 219 122 91 95
EBITDA 201 113 78 68
EBITDA маржа, % 41% 27% 17% 18%
Чистий прибуток 122 9 2 -18
31.12.21 31.12.20 31.12.19 31.12.18
Активи 691 511 759 745
Основні засоби 345 317 472 404
Оборотні активи 345 194 287 341
Запаси 268 129 210 250
Грошові кошти 12 22 12 13
Власний капітал 495 337 439 366
Борг 38 53 147 226

На головну

Інші компанії: