Компании -> Бунге Украина

Бунге Украина – один из крупнейших украинских производителей подсолнечного масла и экспортеров зерна, дочернее предприятие одного из ведущих мировых трейдеров агропродукцией Bunge.

Группа Bunge была основана еще в 1818 году в Амстердаме, и на сегодня с годовой выручкой около $40 млрд она входит в перечень крупнейших мультинациональных трейдеров сельскохозяйственными товарами ABCD (ADM, Bunge, Cargill, LDC). Центральный офис компании на сегодняшний день находится в Нью-Йорке, активы же компании расположены в Северной и Южной Америке, Европе и Азии.

Как и у большинства других международных трейдеров, финансовые показатели Bunge в течение последних лет были далеки от идеала, при этом они существенно улучшились в 2020 году в результате стремительного роста мировых цен на зерновые и масличные культуры. Основные финансовые показатели группы представлены в следующей таблице:

$, млн	2020	2019	2018	2017
Выручка	41 404	41 140	45 743	45 794
Валовая прибыль	2 785	542	2 266	1 765
Чистая прибыль	1 165	-1 291	233	126

В Украину группа зашла в 2002 году, приобретя компанию Cereol Теда Маргеллоса, одного из первопроходцев на зернотрейдинговом рынке Украины.

Несколько лет основным активом Bunge в Украине был Днепропетровский МЭЗ, выпускающий подсолнечное масло под ТМ Олейна. На тот момент МЭЗ производил около 250 тыс т масла в год, а ТМ Олейна была ведущей маркой на локальном розничном рынке бутилированного подсолнечного масла.

Основной же торговой компанией была ДП Сантрейд. В начале 2000-х годов происходили частые смены в рукодостве компании, которые закончились в 2007 году, когда генеральным директором стал Дмитрий Горшунов, бессменно руководивший компанией до 2019 года.

Практически с самого начала своей работы в Украине Bunge была заинтересована иметь собственный портовый терминал и МЭЗ в порту. Поначалу ставка была сделана на Ильичевск, где Bunge начала строительство МЭЗа в партнерстве с бизнесменами Рафаэлем Катиняном и Майклом Саркесяном (компания называлась Black Sea Industries). Катинян и Саркесян также владели расположенным по соседству терминалом Трансбалктерминал, который в 2008 году был продан Кернелу. Судя по всему, без терминала МЭЗ был для Bunge не очень интересен, соответственно после судебной эпопеи с партнерами группа вышла из проекта, а сам МЭЗ за $140 млн был продан Кернелу.

Не вышло в Ильичевске – вышло в Николаеве. Именно там в 2009 году компанией Гринтур-Экс было начато строительство, а в 2011 произведен запуск зернового терминала общей мощностью 3 млн т зерна в год. Формально Гринтур-Экс на тот момент принадлежал беларусскому бизнесмену Николаю Немогаю, который в начале 2000-х экспортировал через николаевский порт калийные удобрения. При этом Bunge фактически контролировала данный проект и после его реализации стала его собственником. К сожалению, в Украине, в силу известных причин, иностранной компании гораздо проще купить уже готовый терминал, чем получать всю разрешительную документацию и построить терминал самостоятельно. По данной схеме строили свои терминалы и прочие международные трейдеры.

Общая мощность годовой перевалки терминала составляла 3 млн т зерна, мощности единовременного хранения – 120 тыс т.

Учитывая, что 2010-е стали годами аграрного бума в Украине, - страна существенно нарастила как производство, так и экспорт зерновых, - наблюдался дефицит мощностей перевалки зерна в порту, а тарифы на перевалку были высокими. А значит, можно говорить об абсолютной успешности данной инвестиции с финансовой точки зрения. По информации из открытых источников, в проект было вложено около $100 млн, и по нашим оценкам, окупился он не более чем за 5-6 лет.

С операционной же точки зрения проект позволил Bunge на протяжении всех этих лет быть одним из лидеров зернотрейдингового рынка Украины.

*-июль-июнь

Следующим этапом в развитии Bunge в Украине стало строительство МЭЗа на территории Николаевского порта, начатое в 2013 году. В проект было вложено $180 млн, запуск завода вместе с комплексом по перегрузке масла и шрота состоялся в середине 2016 года. В результате данной инвестиции Bunge прочно обосновалась на втором месте среди крупнейших переработчиков подсолнечника Украины.

В течение последних лет объемы производства подсолнечного масла группой (в составе двух МЭЗов – Днепропетровского и Николаевского) выглядели следующим образом:

*-сентябрь-май

Доля рынка группы в Украине среди производителей подсолнечного масла после запуска МЭЗа в Николаеве стабильно составляет около 11% (при этом в текущем маркетинговом году (сентябрь 2020 – май 2021) доля Bunge увеличилась и составляет около 13%).

Можно говорить о том, что последние годы были не лучшими для украинской масложировой отрасли с точки зрения прибыльности. В результате введения в эксплуатацию значительного объема новых мощностей по переработке масличных (в том числе и нового завода Bunge), конкуренция среди переработчиков существенно увеличилась, а маржа переработки снизилась (более чем в два раза). Однако здесь следует отметить, что в данном отношении мультинациональным компаниям существенно проще, чем украинским. Причина – относительная финансовая устойчивость и наличие дешевых денег от материнской компании.

Если говорить об окупаемости подобных проектов, то стоимость финансирования играет существенную роль – одно дело, когда украинская компания финансирует инвестиционный проект под 10-12%, и совсем другое, когда международная привлекает заемные средства под 1-2%. Таким образом, можно с уверенностью говорить, что текущий уровень доходности переработки подсолнечника является вполне приемлемым для Bunge.

Самой недавней инвестицией Bunge в Украине стало строительство и запуск в конце 2020 года в Винницкой области (в партнерстве с испанской группой Дакса) крупяного завода по переработки кукурузы с мощностью 100 тыс. т в год. Планируется, что 80% продукции будет отправляться на экспорт, клиенты – производители пива и пищевых продуктов.

В деятельности группы в Украине не обошлось и без нескольких ложек дегтя. Во-первых, Bunge на протяжении последних десяти лет фигурировала в нескольких скандалах, связанных с возмещением НДС. Данный вопрос вообще является достаточно чувствительных для всех международных трейдинговых компаний, практически каждая из них в той или иной степени имела проблемы с возмещением НДС.

Здесь мы имеем дело с обратной стороной работы мультинационалов в Украине. Если с точки зрения стоимости финансирования они однозначно имеют преимущество в конкурентной борьбе с местными игроками, то с точки зрения прозрачности операций и структуры закупок (не для кого не секрет, и эта информация есть во многих открытых источниках, что часть зернового и масличного рынка в течение последних лет находилась в тени) у них нет тех возможностей, которые есть у локальных компаний.

Так или иначе, но даже в случае возникновения проблем с возмещением НДС, обычно все заканчивается в пользу мультинационалов, пусть и приходится попотеть в судах. Цена вопроса для них – замороженные на несколько месяцев (а то и лет) средства.

Еще одним темным пятном на деятельности Bunge в Украине стало участие в скандале с группой Агроинвестгруп в начале 2019 года. Если говорить вкратце, то одесская Агроинвестгруп (выращивание зерновых и зернотрейдинг), увеличив свой кредитный портфель и портфель предоплат от покупателей, а также продав зерно, находящееся на собственных элеваторах группы, перестала выполнять свои обязательства. При этом в момент, когда покупатели захотели получить доступ к купленному ими зерну – его на элеваторах было существенно меньше, чем на бумаге.

В результате данного события пострадали практически все международные зернотрейдеры, при этом Bunge была в первых рядах пострадавших, потеряв более $8 млн.

Возможно (по крайней мере по совпадению сроков), именно скандал с Агроинвест сыграл свою роль в том, что после 12 лет руководства группу покинул Дмитрий Горшунов, а на его место пришел опытный поляк Анджей Ружицки (работавший до этого в Cargill, LDC и самой Bunge).

Сезон 2020/21 стал неоднозначным для компании. С одной стороны она увеличила свою долю среди производителей подсолнечного масла, с другой объемы экспорта зерновых снизились до рекордно-низких за последние годы 1.8 млн т (с 2.8 млн т в предыдущем сезоне). Практически идентично снизился и объем перевалки зерновых через терминал Гринтур.

Основная причина – существенное снижение урожая кукурузы в 2020 году по сравнению с прошлым годом. Более того, в регионах, из которых логистически более выгодно доставлять зерно в порт Николаева (по сравнению с Одессой, Ильичевском и Южным) – а это центральная и восточная Украина, снижение урожайности кукурузы было большим, чем в среднем по Украине, отчего зернотрейдеры, в основном работающие в Николаеве (в основном – Bunge и Cofco), пострадали больше, чем “одесситы» - Kernel, Cargill, LDC.

Как бы то ни было, все международные трейдеры, работающие в Украине имеют на локальном уровне хороший запас прочности в своей деятельности, наша страна для всех из них является одним их ключевых рынков, поэтому можно не сомневаться в дальнейшем развитии Bunge в Украине.

Основные финансовые показатели ДП Сантрейд, а также консолидированная EBITDA предприятий Bunge в Украине представлены в следующей таблице:

Грн, млн	2020	2019	2018	2017
Выручка	24 367	23 008	22 000	20 000
EBITDA	1916	15	540	420
EBITDA консолид*	2 520	1 502	1 512	1 393
Чистая прибыль	814	-331	100	70

*-консолидированная EBITDA основных компаний группы Бунге в Украине - ДП Сантрейд, Гринтур-Экс, Днепропетровский МЕЗ, Европейская транспортная стивидорная компания (Николаевский МЕЗ)

Прочие компании: