23 січня 2023
Кернел опублікував операційний звіт за останній квартал календарного 2022 року, згідно звіту операційна діяльність компанії суттєво покращилась відносно попереднього кварталу.
Загальний експорт зернових Кернелу протягом жовтня-грудня склав 1.5 млн тон, що на 56% нижче рекордного показника попереднього року, але вдвічі більше, ніж в попередньому кварталу. Причина подібної динаміки – відкриття зернових коридорів для експорту української аграрної продукції в серпні.
Частка Кернелу в загальному українському експорті зерна протягом звітного періоду склала 11% (загалом за жовтень-грудень Україна експортувала трохи більше ніж 14 млн тон зернових).
Щодо переробки соняшнику, то відзначимо негативний вплив зі сторони блекаутів в Україні, починаючи з листопада. В результаті, Кернел був змушений зупинити два з шести працюючих заводів з переробки олійних. Відповідно, загальний обсяг переробки в звітному кварталі склав 653 тис. тон – лише на 40% більше, ніж в минулому кварталі.
Продажі олії були досить активними – обсяг реалізації олії склав 345 тис. тон, +71% до попереднього кварталу та -17% до відповідного кварталу попереднього року.
Таким чином, враховуючи всі обставини, можна вважати операційні показники Кернелу в вересні-грудні як доволі прийнятні.
| 2кв ФР2023* | 1кв ФР2023 | Зміна, % | 2кв ФР2022 | |
|---|---|---|---|---|
| Експорт зерна, тис. т | 1 522 | 732 | +108% | 3 483 |
| Переробка соняшника, тис. т | 653 | 461 | +42% | 985 |
| Продажі олії, тис. т | 345 | 202 | +71% | 417 |
У своєму звіті компанія скаржиться на уповільнення експорту через ускладнення з інспекцією українських суден в Туреччині, ми ж зі свого боку відзначимо два важливих додаткових висновки.
Перший – протягом серпня-грудня Кернел експортував майже весь залишок зернових та олії, сформований на початок повномасштабної російської агресії, тому наразі компанія буде більш агресивною в своїх закупках зерна та соняшнику (паралельно експортуючи власний врожай).
Другий – при поточних цінах на зернові в Україні, зазначеній в звітності врожайності основних культур в Кернелі, та вказаних вище обсягах торгівельного бізнесу, ми очікуємо непоганих фінансових показників компанії в звітному періоді.
Рослинницький бізнес
Оновлені показники врожайності в поточному сезоні: кукурудза - 8.5 т/га (станом на дату звіту компанія обмолотила близько 87% планових площ), соняшник – 2.5 т/га, пшениця – 4.5 т/га. За нашими очікуваннями загальний операційний прибуток без врахування амортизації (EBITDA) в рослинництві, базуючись на внутрішніх поточних цінах на зернові в Україні в сезоні 2022/23 може скласти близько $100 млн. Частину цього прибутку ми маємо побачити в фінансовій звітності Кернела за жовтень-грудень.Переробка олійних
Оскільки маржа переробки в Україні все ще залишається на досить високому рівні, ми очікуємо, що EBITDA напрямку в жовтні-грудні складе $50-60 млн.Торгівельна діяльність та інфраструктура
Важко оцінити потенційний результат Avere, але враховуючи досить високу маржу трейдерів при експорті зернових з України, EBITDA цього напрямку (враховуючи портову інфраструктуру) у звітному періоді, за нашими оцінками, складе не менше ніж $70-80 млн.За рахунок відносно високих показників експорту повинна суттєво покращитись і ситуація з ліквідністю компанії, при цьому Кернел, безумовно, залишався зацікавленим в пролонгації поточних кредитних угод для фінансування досить прибуткової закупівлі зернових та олійних, а також враховуючи існуючу невизначеність із зерновими коридорами (поточні домовленості між сторонами спливають в середині березня).
Саме тому, у будь-якому випадку, позитивною для компанії новиною є домовленість з основними кредиторами, що надають фінансування поточної діяльності, про пролонгацію угод до завершення поточного сезону.
Інша цікава новина – Кернел заявив про купівлю олійного терміналу в порту Південний з загальною кількістю зберігання олії близько 50 тис. тон.
Огляди компаній:
