15 березня 2023

Найбільша за капіталізацією станом на березень 2023 року українська публічна компанія оприлюднила попередні операційні та фінансові дані за 2022 рік.

Загальні обсяги виробництва компанії знизились у порівнянні з попереднім роком на 46% та склали 6.1 млн т. Якщо протягом першого півріччя зниження склало лише 14%, то в другому вже відбувся справжній обвал – в останньому кварталі року через проблеми з електроенергією, які були спричинені російськими обстрілами української енергетичної інфраструктури, виробництво знизилась проти минулорічного відразу на 85%.

З чотирьох ліній по виробництву окатишів наприкінці 2022-го та на початку 2023 року працювала лише одна, запуск другої відбувся вже у березені 2023 року.

Загальні продажі окатишів Ferrexpo в другому півріччі 2022 року склали 1.8 млн т (4.4 млн т в першому півріччі).

83% від загального обсягу реалізації продукції Ferrexpo в 2022 році (5.1 млн т) було спрямовано на європейський ринок. Основним логістиним маршрутом було перевезення окатків вагонами (при цьому обсяг експорту баржами через Дунайські річкові порти склав 1.2 млн т у порівнянні з 0.8 млн т в 2021 році).

На нашу думку, безперервна робота зернових коридорів та поступове зниження запасів зерна в Україні повинні сприяти зменшенню експорту зернових та олійних вагонами та баржами, що, в свою чергу, повинно покращити ситуацію з логістикою для рударів та металургів (за рахунок зменшення ставки фрахту барж та покращення показників обороту залізничних вагонів).

Щодо середніх цін реалізації продукції, то ситуація також суттєво погіршилась у другому півріччі. Світовий індекс цін на залізну руду з вмістом заліза 65% (на базисі CFR China) знизився з середніх $165/т в першій половині до $90/т в жовтні 2022 року (наприкінці року відбулось підвищення до $131/т, тож на початку 2023 року цінова ситуація для Ferrexpo покращилась).

Середній індекс протягом 2022 року склав $139/т (у порівнянні з $186/т в 2021 році).

Премії за окатишів з високим вмістом заліза протягом 2022 року були стабільно високими (в середньому близько $72/т), що підтримало показники прибутковості компанії (Ferrexpo в основному виробляє саме преміальні по відношенню до стандартної залізної руди окатишів).

За рахунок зниження обсягів (в першу чергу) та цін реалізації загальний виторг Ferrexpo в 2022 році склав $1.2 млрд, що вдвічі менше, ніж в попередньому році.

З іншого боку зросли витрати. Основним показником собівартості продукції для гірничодобувних компаній є так званий C1 cash cost. В 2022 році у Ferrexpo цей показник склав $83/т, що майже на 50% перевищує показник 2021 року. Основні фактори, що вплинули на цей показник – зростання цін на енергоносії (частка енергоносіїв в собівартості в 2022 році складала близько 50%), а також вплив постійних витрат на фоні зниження обсягів виробництва (при зниженні обсягів постіні витрати на 1т зростають).

Через вплив всіх негативних факторів, EBITDA Ferrexpo в 2022 році суттєво знизилась у порівнянні з попереднім роком ($1.4 млрд) та склала $765 млн, при цьому варто зазначити, що суттєва частина EBITDA – $339 млн – це бухгалтерська операційна валютна переоцінка через девальвацію гривні, що сталась в другому півріччі року. Без врахування цієї переоцінки EBITDA Ferrexpo склала $426 млн (причому в другому кварталі без врахування валютної переоцінки EBITDA компанії склала $20млн).

Позитивним фактором є те, що в 2022 році операційний грошовий потік Ferrexpo склав $301 млн (варто зазначити, що в другому півріччі операційний грошовий потік був близьким до нуля, але, враховуючи загальну ситуацію, ми вважаємо і цей результат далеко не найгіршим).

Операційний грошових потік частково ($161 млн) був направлений на інвестиційну діяльність (компанія завершила проекти з високою ступінню готовності, а також робила інвестиції, необхідні для підтримки виробництва). Акціонерам були виплачені дивіденди в загальній сумі $155 млн, а також закриті лінії передекспортного фінансування ($42 млн).

В результаті, залишок грошових коштів в балансі компанії на кінець 2022 року склав $113 млн, при майже повній відсутності кредитів чи інших форм боргового фінанування. При загальній сумі активів в $1.354 млрд власний капітал складає $1.250 млрд – структура та якість балансу Ferrexpo залишаються дуже хорошими.

Враховуючи, що наприкінці першого кварталу у компанії працювало дві з чотирьох ліній з виробництва окатишів (потужність кожної лінії – 250 тис. т окатишів на місяць), в разі, якщо чорноморські порти України залишаться заблокованими, а ситуація з електроенергією покращиться у порівнянні з останнім кварталом 2022 року (що має місце станом на березень 2023 року), загальне виробництво Ferrexpo в 2023 році може бути близьким до показників 2022 року (5-6 млн т).

Враховуючи поточні світові ціни на залізну руду, ми також очікуємо, що діяльність компанії буде прибутковою, що призведе до додатніх показників операційного грошового потоку, а значить – ще збільшить фінансову стійкість компанії.

Фінансові показники Ferrexpo

	2022	2021
Виробництво	6 053	11 220
Виторг, $ млн	1 248	2 518
EBITDA, $ млн	765	1 439
Чистий прибуток, $ млн	220	871
Операційний грошовий потік, $ млн	301	1 094
Грошові кошти, $ млн	113	167
Борг, $ млн	6	50

Огляди українських компаній: