11 квітня 2023

З точки зору операційних та фінансових результатів четвертий квартал був досить непоганим для найбільшого українського виробника курятини, враховуючи проблеми з енергопостачанням, а також відносно невисокі показники врожайності пізніх зернових культур.

$ млн	4кв 2021	4кв 2022
Виручка	725	766
EBITDA	129	109
Операційний грошовий потік	-133	8

В четвертому кварталі 2022 року обсяги реалізації курятини зросли у порівнянні з аналогічним періодом минулого року на 5% та склали 189 тис. тон (експортні продажі зросли на 6% до 111 тис. тон).

Середня ціна реалізації курятини в звітному кварталі, незважаючи на суттєве зниження у порівняння з піковими цінами влітку, залишалась вищою за середню ціну реалізації в четвертому кварталі 2021 року ($1.87 за 1 кг проти $1.77 за 1 кг – експортні ціни зросли на 25%, в той час, як середня ціна в Україні в USD знизилась на 24%, залишиючись майже незмінною в гривні).

Додатковий позитивний ефект на результати сегменту з виробництва курятини мало зростання обсягів експорту соняшникової олії у порівнянні з минулорічними на 21%.

Таким чином, загальна виручка сегменту в четвертому кварталі 2022 року склала $537 млн, що на 15% вище минулорічної. EBITDA сегменту склала $86млн у порівнянні з $57 млн в четвертому кварталі 2021 року.

В сегменті Рослинництво основний вплив на результати мало значне зниження врожайності кукурудзи у порівнянні з минулорічними показниками – в поточному сезоні вона склала 7.2 т/га проти 10 т/га в 2021 році (неврожайним був 2022 рік у Вінницькій області, де розташована значна частина земельного банку компанії), тож операційні та фінансові показники цього сегменту бізнесу МХП погіршились.

Загальна відкоригована EBITDA МХП в четвертому кварталі 2022 року склала $109 млн у порівнянні з $129 млн в минулому році. Операційний грошовий групи потік в звітному кварталі був близьким до нуля. В аналогічному періоді минулого року він був від’ємним, тож цьогорічний результат є відносно непоганим, компанія зберігає свою «подушку безпеки» у вигляді близько $300 млн на своїх рахунках.

Щодо операційних та фінансових МХП за весь 2022 рік, то незважаючи на повномасштабне вторгнення рф, блокування українських портів для експорту агро-продукції протягом значної частини року, масових ударів по українській енергетичній інфраструктурі в останньому кварталі року, можна відзначити, що компанія справилась з усіма викликами на відмінно.

*-EBITDA - операційний прибуток до врахування амортизації

$ млн	2021	2022
Реалізація курятини, тис тон	704	666
Середня ціна м'яса птиці, $/кг	1.67	1.95
Виручка	2 372	2 642
EBITDA	648	384
Чистий прибуток	393	-231
Операційний грошовий потік	125	138

Значним позитивним фактором стало вищезазначене зростання цін на курятину на основних експортних ринках.

В результаті, експортні ціни зросли на 40%, а загальна середня ціна реалізації курятини – на 17% (з $1.67 за 1 кг в 2021 році до $1.95 за 1 кг). Тож, незважаючи на зниження обсягів продажів м’яса птиці в тоннах на 5% (а також враховуючи збільшення обсягів реалізації соняшникової олії у порівнянні з минулорічними на 32%), загальна виручка сегменту виробництва курятини компанії зросла в 2022 році на 17% та склала $1.887 млрд.

EBITDA сегменту майже не змінилась у порівнянні з минулорічною та склала $270 млн.

З іншого боку, в сегменті Рослинництво показники були значно скромнішими, особоливо якщо порівнювати з минулорічними. Зниження врожайності кукурудзи, зростання витрат, а також логістичні проблеми з експортом зерна в 2022 році призвели до зниження показника скоригованного EBITDA з $338 млн до $93 млн. Варто також відзначити, що показник прибутковості сегменту в 2021 році був абсолютно рекордним – той рік був насправді унікальним для українського аграрного сектору через те, що висока врожайність основних культур співпала з періодом високих світових цін на зернові та олійні (з іншого боку, велика частина врожаю 2021 залишалась неекспортованою майже до кінця 2022 року через блокаду українських портів, тож частина прибутків агрохолдингів залишилась нереалізованою).

Якщо порівнювати результат сегменту Рослинництво МХП у звітному році з результатами два-три роки назад, результати 2022 року також виглядають пристойно:

Цілком пристойними були і результати європейського підрозділу МХП. Словенська Perutnina Ptuj збільшила обсяги реалізації у порівнянні з минулорічними на 7%, виторг – на 16%, EBITDA ж залишилась майже незмінною на рівні $63 млн.

Таким чином, загальні результати МХП за 2022 рік – виручка в розмірі $2.6 млрд (+11% до 2021 року), скоригована EBITDA - $384 млн. Частина операційних прибутків пішла на обслуговування боргу (виплати відсотків за кредитами та облігаціями склали $125 млн), чистий операційний грошовий потік МХП за рік склав $138 млн (в минулому році - $125 млн).

Відзначимо, що в 2022 році МХП направила $174 млн на інвестиційну діяльність . Більше того, в планах компанії направити аналогічну суму коштів на інвестиції і в 2023 році. Під час конференц-дзвінку з інвесторами, компанія відзначила, що $70 млн буде направлено на підтримку виробництва, ще $40 млн – в розвиток МХП як кулінарної компанії, $50-60 млн на інші проекти (в тому числі розвиток Perutnina Ptuj).

Ми вбачаємо такі інвестиційні плани як досить агресивні, особоливо враховуючи наявні ризики, пов’язані з повномасштабним вторгненням рф в Україну (з іншого боку, частина інвестицій – а саме інвестиції в логістику - нівелює частину цих ризиків).

Компанія вирішила не виплачувати дивіденди своїм акціонерам за підсумками 2022 року.

Структура балансу МХП в 2022 році значних змін не зазнала. Боргове навантаження МХП, як завжди, залишається значним. Загальний борг компанії станом на кінець року склав близько $1.6 млрд. Більша частина боргу – $1.4 млрд єврооблігацій (три випуски з погашенням в 2024, 2026 та 2029 роках).

Найбільшим ризиком для компанії та її кредиторів є погашення облігацій на $500 млн в 2024 році. З одного боку, загальна сума грошових коштів на балансі компанії складає близько $300 млн, в в 2023 році очікується прибуткова діяльність всіх бізнес-сегментів.

З іншого боку, в поточних умовах для забезпечення нормальної діяльності компанії необхідно, щоб сума грошових коштів на її рахунках була не меншою, ніж $200-250 млн. В планах МХП на 2023 рік є досить значна сума інвестицій, яка потребуватиме фінансування. Також на даний момент є загальні обмеження для українських компаній з боку Національного Банку України щодо купівлі іноземної валюти під погашення зобов’язань.

Під час конференц-дзвінку з інвесторами фінансовий директор МХП Вікторія Капелюшна не надала відповіді на питання щодо планів компанії з погашення облігацій, зазначивши, що дане питання є наразі одним з пріорітених для групи.

З іншого боку, на нашу думку, враховуючи всі обставини та ризики, ми вбачаємо досить ймовірним майбутній запит групи до своїх кредиторів щодо реструктуризації зобов’язань з облігацій з погашенням в 2024 році.

З точки ж зору загальної операційної діяльності, на нашу думку, перспективи МХП на 2023 рік є відносно непоганими. В 2022 році компанія довела, що навіть за умов заблокованих українських портів, вона здатна забезпечити експорт м’яса птиці та соняшникової олії альтернативними логістичними шляхами.

Огляди компаній: