26 вересня 2023

Компанія покращила операційні та фінансові показники в сегменті виробництва курятини, а також планує рефінансувати короткострокову заборгованість.

$ млн	2кв 2023	1кв 2023	2кв 2022
Реалізація курятини, тис тон	178	188	140
Середня ціна м'яса птиці, $/кг	1.95	1.85	2.03
Реалізація олії, тис тон	169	77	48
Виручка	809	746	595
EBITDA	101	117	111
Операційний грошовий потік	178	96	-46

Протягом першого півріччя 2023 року потужності з виробництва курятини МХП працювали практично на максимумі, що відобразилось на показниках операційної та фінансової діяльності компанії.

Так, в другому кварталі 2023 року загальний обсяг виробництва м’яса птиці українськими підприємствами групи становив 181.7 тис. тон, що на 2.3% більше, ніж в попередньому кварталі та на 6.6% більше, ніж в другому кварталі 2022 року.

Загалом за перше півріччя 2023 року виробництво курятини компанією в Україні у порівнянні з минулорічними даними зросло на 4%.

Обсяг продажів м’яса птиці в звітному кварталі суттєво збільшився у порівнянні з минулорічним (експорт збільшився відразу на 46% через низьку базу порівняння, реалізація на внутрішньому ринку зросла на 8%).

Середня ціна реалізації курятини в другому кварталі 2023 року була на 5% вищою, ніж в попередньому кварталі, але на 4% нижчою за минулорічну. Причина – суттєве падіння цін на курятину на святових ринках в другому півріччі 2022 року (тож середня ціна експорту у порівнянні з минулим роком зменшилась більше наж на 15%).

Динаміка цін на курятину на внутрішньому ринку була кращою, зростання у порівнянні з другим кварталом 2022 року в USD становило 9% (в гривні – відразу 36%), у порівнянні з попереднім кварталом середня ціна реалізації на внутрішньому ринку також зросла на 8%.

Незважаючи на зростання цін на внутрішньому ринку, середня ціна експорту в звітному кварталі була все ще суттєво вищою за ціну реалізації на внутрішньому ринку ($1.56 за 1 кг та $2.22 за 1 кг відповідно). В звітному кварталі частка експорту становила 56% від загального обсягу продажів курятини (в натуральному вимірі).

Також відзначимо, що в звітному кварталі суттєво зросли обсяги продажів соняшникової олії – до 169 тис. тон у порівнянні з 77 тис. тон в попередньому кварталі та лише 48 тис. тон в другому кварталі 2022 року.

Враховуючи високу прибутковість переробки соняшнику та сої на початку 2023 року, логічно, що МХП намагається максимізувати обсяги переробки. МХП впевнено залишається експортером номер два соняшникової олії з України (поступаючись лише Кернелу).

За рахунок зростання обсягів та прибутковості переробки соняшнику, а також підвищення середньої ціни реалізації м'яса птиці, в другому кварталі 2023 року прибуток сегменту збільшився у порівнянні з попереднім кварталом (EBITDA сегменту зросла з $97 млн до $124 млн).

Всього за перше півріччя 2023 року EBITDA сегменту виробництва курятини становила $221 млн ($100 млн в першому півріччі 2022 року).

Зважаючи на зниження світових цін на зернові та олійні культури протягом останніх місяців, а також існуючу кореляцію між цінами на зернові та курятину, компанія очікує, що протягом наступних звітних періодів глобальні ціни на курятину можуть зменшуватись, що призведе до зниження прибутковості сегменту.

В сегменті вирощування зернових виручка МХП в першому півріччі становила $93 млн, причому діяльність (на рівні EBITDA) була збитковою (-$13 млн). Компанія не розкриває достатньо деталей фінансових результатів сегменту в звітному періоді, але ми вбачаємо наступні причини подібних результатів.

По-перше, компанія досить агресивно переоцінила свої біологічні активи та врожай в 2022 році (згідно фінансового звіту за 2022 EBITDA на 1 га становила $273), по-друге, врожайність пізніх культур МХП в 2022 році була досить низькою (врожайність кукурудзи – 7.2 т/га проти 10 т/га в 2021 році).

Таким чином, після реалізації зерна (частково внутрішньої), компанія не змогла підтвердити прибуток, який до моменту продажу був нереалізованим (переоцінка біологічних активів та нереалізований прибуток, пов’язаний з нею, є звичним явищем для агрохолдингів).

Вже в звітному періоді, згідно даних компанії, переоцінка посівів була менш агресивною у порівнянні з минулим роком. З іншого боку, очікується значно кращий результат по врожайності зернових та олійних культур (щодо ранніх зернових, врожайність пшениці в МХП склала 6.6 т/га, ріпаку – 3.7 т/га), але на даний момент ціни на зернові в Україні є низькими (можна очікувати зростання в разі експорту зерна через глибоководні порти).

Досить непогані фінансові результати в звітному періоді (другому кварталі 2023 року та першому півріччі в цілому) продемонстрував європейський сегмент МХП – словенська Perutnina Ptuj. Обсяги продажів компанії в натуральному виразі збільшились у порівнянні з минулорічними на 10%, виторг – на 19% (до $267 млн), EBITDA становила $39 млн.

*-операційний грошовий потік до виплати відсотків та податку на прибуток

З позитивної точки зору відзначимо також, що операційний грошовий потік компанії до змін в оборотному капіталі та виплати відсотків за перше півріччя 2023 року становив $309 млн (рік тому - $276 млн), після змін в робочому капіталі (за рахунок сезонної реалізації зерна) - $377 млн.

Кошти були направлені на виплату відсотків за борговими зобов’язаннями ($96 млн) та інвестиційну діяльність ($102 млн, в основному це інвестиції в підтримку діяльності активів, розвиток Perutnina Ptuj та розвиток МХП як кулінарної компанії з відкриттям нових роздрібних торгівельних точок).

Сума грошових коштів на рахунках компанії збільшилась з $300 млн станом на 31 грудня 2022 року до $502 млн на кінець першого півріччя 2023 року.

Загальна сума боргових зобов’язань (без врахування зобов’язань з оренди землі) наразі становить 1.7 млрд (майже без змін у порівнянні з показником станом на кінець 2022 року).

Найбільшим фінансовим ризиком для МХП ми вбачали необхідність погашення в травні 2024 року єврооблігацій в загальній сумі $500 млн. Компанія повідомила, про досягнення принципової домовленості з низкою міжнародних фінансових установ, щодо укладення угод про кредити на загальну суму до $400 млн.

Ці кошти будуть спрямовані на рефінансування зобов'язань за облігаціями, тож МХП вже оголосила про тендер на викуп облігацій з погашенням в 2024 році.

Таким чином, за допомогою рефінансування компанія повинна вирішити основну проблему щодо ліквідності на наступні роки.

Нове фінансування буде мати графік погашення протягом наступних шести років, в той час як термін погашення інших випусків єврооблігацій (на загальну суму $900 млн) припадає на 2026 та 2029 роки.

Таким чином, в разі успішного рефінансування зобов’язань за облігаціями, маючи значні залишки грошових коштів, МХП станом на поточний момент має непоганий запас міцності в своїй діяльності, компанія не повинна мати проблем з реалізацією найближчих планів, в тому числі сезонної закупки соняшнику для переробки та запуску спільного підприємтсва в Саудівській Аравії.

Загальний фінансовий стан МХП можна оцінити як прийнятний.

Огляди компаній: