12 листопада 2023

Незважаючи на деяке погіршення результатів в липні-вересні, діяльність Астарти залишається прибутковою, фінансовий стан – майже відмінним.

Один з найбільших українських виробників цукру та молока, а також переробників сої – компанія Астарта оприлюднила фінансовий звіт за третій квартал та дев'ять місяців 2023 року.

EUR млн	3кв 2023	2кв 2023	9м 2023	9м 2022
Реалізація цукру, тис. т	83	69	203	163
Переробка сої, тис. т	42	64	167	151
Виробництво молока, тис. т	27	29	86	75
Виручка	105	124	392	341
EBITDA загалом	20	59	117	131
EBITDA Цукор	10	12	35	26
EBITDA Рослинництво	1	33	45	81
EBITDA Переробка сої	2	10	22	19
EBITDA Молоко	8	4	17	7
Операційний грошовий потік	10	24	79	3

Зазвичай в третьому кварталі календарного року Астарта збирає врожай ранніх зернових та олійних культур, а також готується до нового сезону з виробництва цукру та переробки сої.

До того ж, протягом останніх років в третьому кварталі Астарта активно реалізує цукор, користуючись більш високими у порівнянні з попередніми періодами внутрішніми цінами на цукор наприкінці сезону.

Не став виключенням і поточний рік – навіть незважаючи на заборону експорту цукру з країни з 5 червня по середину вересня, в третьому кварталі 2023 року обсяг реалізації цукру Астартою збільшився як у порівнянні з попереднім кварталом, так і відповідним періодом минулого року, та становив 83 тис. тон.

Як ми і очікували, прибутковість реалізації цукру залишається досить непоганою – EBITDA на 1т цукру, хоча і зменшилась у порівнянні з попередніми двома кварталами (за рахунок зниження середньої ціни продажу), становила 125 євро на 1 т (в другому кварталі 2023 року – 179 євро на 1т).

Загальна EBITDA напрямку в звітному кварталі склала 10.5 млн євро, всього за перші дев’ять місяців 2023 року – 34.6 млн євро (рік тому – 25.6 млн євро).

Враховуючи очікуване збільшення виробництва цукру Астартою в новому сезоні, відкриття експорту українського цукру з другої половини вересня, а також високі світові ціни на цукор, можна очікувати на гарні результати напрямку і в новому сезоні 2023/24.

В сегменті переробки сої в звітному кварталі результати погіршились у порівнянні з попередніми. Сезон переробки сої вже підходив до завершення, за рахунок активного експорту та переробки пропозиція сої на внутрішньому ринку значно скоротилась, тож загальний обсяг переробки сої компанією становив 42 тис. тон у порівнянні з 64 тис. тон в попередньому кварталі.

Негативним фактором, який вплинув на прибутковість сегменту, стало зменшення ціни реалізації соєвої олії. В звітному кварталі вона становила 769 євро за 1т, у порівнянні з 832 євро в попередньому та 1 004 євро в першому кварталі 2023 року.

У підсумку, загальна EBITDA напрямку з переробки сої в звітному кварталі становила 2 млн євро у порівнянні з 10 млн в попередньому. Всього ж за перші дев’ять місяців 2023 року в сегменті переробки сої Астарта заробила 22 млн євро.

В сегменті Рослинництво найважливішими видаються два основних моменти, що стосуються операційної діяльності компанії.

Перший – станом на кінець червня Астарта реалізувала майже всі залишки врожаю 2021 та 2022 років, тож входить в новий сезон з невеликими залишками нереалізованої продукції (що, в свою чергу, позитивно впливає на ліквідність компанії).

Другий фактор стосується розподілу посівних площ в сезоні 2023/24, Астарта скоротила вдвічі скоротила площі під кукурудзою (з 38 тис. га до 19 тис. га), зменшились також площі під пшеницею (з 55 тис. га до 43 тис. га), збільшено ж було площі під цукровим буряком (з 33 тис. га до 39 тис. га), соєю (з 40 тис. га до 57 тис. га) та ріпаком.

Зміни в структурі посівних площ пов'язані зі ставкою Астарти на власну переробку та продажі продукції з більшою доданою вартістю, зменшуючи при цьому залежність від експорту зернових (кукурудзи та пшениці).

Врожайність основних культур (окрім кукурудзи та цукрового буряку, дані по яким наразі відсутні) в 2023 році була рекордною або близькою до рекордної: пшениця (оновлені дані) – 5.7 т/га, соя – 3.1 т/га , соняшник – 3.0 т/га , ріпак – 3.3 т/га.

З іншого боку, обсяги продажів зернових та олійних культур Астартою були відносно незначними (виторг сегменту за третій квартал 2023 року становив лише 14 млн євро у порівнянні зі 100 млн євро у першому півріччі).

Через логістичні складнощі та падіння світових цін, ціни на зерно в Україні залишаються на низькому рівні, тож і переоцінка зібраного врожаю, а також біологічних активів (незібраного на звітну дату врожаю), що відображає очікувані фінансові результати від реалізації врожаю, в поточному періоді була значно меншою, ніж в попередні роки (39 млн євро за 9 місяців 2023 року, 69 млн євро за той же період 2022 року, 107 млн євро в 2021-му).

Таким чином, EBITDA сегменту за звітний квартал була близькою до нуля, всього за перші дев’ять місяців 2023 року – 45 млн євро.

За рахунок більшої частки цукрових буряків, сої та ріпаку в сівозміні компанії в поточному році та високій врожайності, ми очікуємо, що результати сегменту Астарти будуть кращими за середні по індустрії, але новий сезон обіцяє бути складним.

В сегменті Тваринництво формальні результати в звітному кварталі були досить непоганими – EBITDA становила 7.5 млн євро, але з них 6 млн євро становила переоцінка біологічних активів, тож до зростання показників прибутковості у порівнянні з попередніми періодами треба ставитись з обережністю. За дев’ять місяців 2023 року EBITDA напрямку становила 17 млн євро, з яких 8 млн євро – переоцінка.

Продажі молока в натуральному вимірі у порівнянні з 2022 роком збільшились на 12.5%, а ось середня ціна реалізації, навпаки, зменшилась – з 371 євро за 1т до 335 євро.

Таким чином, загальна EBITDA Астарти в третьому кварталі 2023 року приблизно склала 20 млн євро (з врахуванням виплат по оренді – 15 млн євро), з яких 16 млн євро – переоцінка біологічних активів, тож без врахування переоцінки результат був близьким до нуля.

За січень-вересень EBITDA Астарти становила 117 млн євро (з врахуванням виплат по оренді – 90 млн євро), чистий прибуток – 56 млн євро. Незважаючи на всі обставини, Астарта залишається прибутковою та демонструє непогані показники.

Це підтверджує і значення операційного грошового потоку компанії, який за дев’ять місяців 2023 року становив майже 79 млн євро (з врахуванням виплати відсотків за кредитами та орендних платежів – 49 млн євро). Ці кошти було спрямовано на інвестиційну діяльність (18 млн євро, в першу чергу це інвестиції в підтримку роботи існуючого бізнесу та збільшення енергонезалежності), погашення боргу (18 млн євро) та виплату дивідендів (12.1 млн євро).

Компанія залишається досить консервативною в своєму розвитку та фокусується на операційній та фінансовій стабільності бізнесу, особливо в поточних умовах повномасштабного вторгнення. Але відзначимо, що Астарта планує розпочати проект з виробництва соєвого концентрату (про який було заявлено ще в 2021 році). Загальна сума інвестицій в проект повинна скласти близько 50 млн євро, термін реалізації – 3 роки.

На нашу думку, компанія цілком може дозволити собі нові інвестиції в нові проекти, оскільки якість її балансу залишається близькою до відмінної.

Загальний борг Астарти (не враховуючи зобов’язання з оренди) – 51 млн євро при сумі грошових коштів – 27 млн євро та товарних запасах балансовою вартістю в 223 млн євро (додатково 92 млн євро становлять поточні біологічні активи – в першу чергу незібраний на звітну дату врожай цукрових буряків та кукурудзи).

Компанія фінансує свою діяльність в основному власними коштами, балансова вартість власного капіталу на 30 вересня становила 539 млн євро, поточна (на 10 листопада) капіталізація холдингу - $176 млн.

Огляди компаній: