19 травня 2024

Прибутковість діяльності ІМК суттєво зменшилась, але станом на поточний момент її фінансовий стан залишається прийнятним.

Один з найбільших українських агрохолдингів – компанія ІМК – оприлюднила фінансовий звіт за 2023 рік та перший квартал 2024 року.

$ млн	2023	2022	1кв 2024	1кв 2023
Продажі кукурудзи, тис. т	594	374	176	171
Середня ціна, $/т	168	207	144	204
Продажі соняшнику, тис. т	47	60	39	1
Продажі пшениці, тис. т	133	42	123	30
Виручка	139	114	59	42
Переоцінка біологічних активів	15	46	1	2
EBITDA	3	36	4	1
Операційний грошовий потік	17	15	16	-2

Користуючись відновленням експорту зернових через глибоководні українські порти, в останньому кварталі 2023 року компанія ІМК завершила реалізацію кукурудзи врожаю 2022 року, а також розпочала продажі зернових та олійних врожаю 2023 року.

Обсяги продажів кукурудзи в четвертому кварталі 2023 року становили 121 тис. тон, пшениці – 77 тис. тон, соняшнику – 34 тис. тон.

Суттєве зниження світових цін на агро-продукцію протягом 2023 року, а також значні логістичні витрати на доставку зерна в порт (в останньому кварталі 2023 року – $25 на 1т, що більше, ніж у більшості інших великих українських агрохолдингів через розташування земельного банку ІМК) призвели до того, що навіть незважаючи на відкриття українських чорноморських портів для експорту, середні ціни реалізації зернових та олійних залишилися низькими.

Середня ціна реалізації кукурудзи в четвертому кварталі 2023 року становила $141 за 1т (не враховуючи витрати на доставку зерна), пшениці - $147 за 1т.

Відповідно, фінансові показники компанії в звітному кварталі були не дуже гарними. EBITDA ІМК становила -$10 млн, всього за 2023 рік цей показник склав лише $3 млн.

Якщо провести трохи більший аналіз прибутковості компанії, то можна відзначити, що поточні збитки лише компенсують попередні прибутки від переоцінки біологічних активів (посіви та зібраний врожай) – компанія залишається досить агресивною при визнанні прибутків від переоцінки.

Ще в 2021 році EBITDA ІМК становила $110 млн (близько $1000 на 1га), більша частина якої складала переоцінка біологічних активів, при тому, що станом на кінець того року майже весь врожай кукурудзи залишався нереалізованим.

Відповідно, в 2022 році ІМК також відрепортувала про додатнє значення EBITDA - $36 млн, з яких $46 млн – це був знову прибуток від переоцінки біологічних активів (вже врожаю 2022 року), продажі ж врожаю 2021 року (при собівартості, збільшеній на величину прибутку від переоцінки активів в 2021 році), були збитковими.

Враховуючи зниження глобальних цін на зернові та олійні в 2023 році (на 30-35% протягом року), продажі агропродукції в поточному році при собівартості, збільшеній на величину переоцінки біологічних активів, також стали збитковими, а прибуток від переоцінки вже нового врожаю склав $15 млн.

Тож чи збитковою була діяльність ІМК в 2022-23 роках? Якщо дуже грубо, то відповідь (на рівні EBITDA) – ні. Ми нарахували (враховуючи результати від переоцінки та подальшої реалізації продукції) приблизно $20 млн EBITDA за підсумками реалізації врожаю 2022 року, та поки $18 млн, пов’язаних з врожаєм 2023 року (вроховуючи, що за підсумками першого кварталу 2024 року EBITDA ІМК становила $4.4 млн при майже повній відсутності переоцінки – поки компанія підтверджує попередній результат від переоцінки вартості врожаю 2023 року).

Головним чинником, що підтримав прибутковість компанії, стала висока врожайність основних культур.

Сезон	2023/2024	2022/2023	2021/2022	2020/2021	2019/2020	2018/2019
Кукурудза
Посівна площа, га	46 000	50 200	68 000	69 200	69 500	68 400
Врожайність, т/га	12.4	10.5	10.6	9.3	9.7	11.1
Соняшник
Посівна площа, га	32 000	19 200	25 700	25 800	22 800	23 700
Врожайність, т/га	2.9	3.4	3.5	3.5	3.7	3.5
Пшениця
Посівна площа, га	33 300	18 300	21 400	21 200	13 100	12 700
Врожайність, т/га	7.1	6.7	5.7	5.8	6.3	5.5
Загальна площа, га	112 000	87 700	120 000	123 000	123 000	123 900

Операційний грошовий потік ІМК за 2023 рік був додатнім і становив $17 млн. Кошти було спрямовано в основному на виплати з оренди землі ($14 млн), також компанія відновила інвестиційну діяльність (на інвестиції в 2023 році було направлено $17 млн після лише $5 млн в 2022 році).

Результати за перший квартал 2024 року

В першому кварталі 2024 року ІМК реалізувала 175 тис. тон кукурудзи за ціною $144 за 1 т (рік тому ціна становила $204 за 1т) 123 тис. тон пшениці ($165 за 1т) та 39 тис. тон соняшнику ($340 за 1т). Без врахування прибутку від переоцінки врожаю 2023 року, що було відображено в звітності 2023 року ($15 млн), фінансовий результат за звітний квартал (на рівні EBITDA) становив $4 млн.

За рахунок продажів врожаю та зменшення запасів зерна, операційний грошовий потік в першому кварталі 2024 року становив 16 млн грн (з якого на інвестиції було направлено $5 млн, саме зараз компанія в процесі створення власного парку вагнів-зерновозів, для того, щоб не бути залежною від змін у вартості логістики між елеваторами та портами, враховуючи, що основні активи компанії досить сильно віддалені від українських портів).

Структура балансу ІМК залишається досить непоганою.

Станом на 31 березня 2024 року сума товарних запасів ІМК складала $80 млн (рік тому - $110 млн), ще $8 млн – поточні біологічні активи (посіві озимої пшениці, на 31 березня 2023 року - $18 млн). Сума грошових коштів на рахунках становила $26 млн.

Зі сторони пасиву, на звітну дату борг компанії (без врахування зобов’язань з оренди землі) склав $44 млн (співвідношення товарних запасів та грошових коштів до боргу – більше ніж 2.5х).

Таким чином, незважаючи на всі труднощі, пов’язані як з повномасштабним вторгненням, так і зі значним зниженням світових цін на зернові та олійні, загальний фінансовий стан компанії залишається прийнятним, прибутковість зменшилась, але, враховуючи всі нюанси, пов’язані з відображенням фінансових результатів, діяльність не є збитковою (як мінімум, на операційному рівні).

Огляди компаній: