5 березня 2024
Завдяки відновленню експорту через українські глибоководні порти, протягом жовтня-грудня 2023 року Кернел суттєво покращив свої операційні та фінансові показники.
Кернел оприлюднив фінансовий звіт за другий квартал фінансового року 2024 (жовтень-грудень 2023).
Основні операційні та фінансові показники групи протягом звітного періоду виглядали наступним чином:
2кв ФР2023
1кв ФР2024
2кв ФР2024
Експорт зерна, тис. т
1522
203
1705
Переробка олійних, тис. т
653
610
811
Продажі олії, тис. т
345
369
388
Виторг, $млн
1235
546
1044
EBITDA, $млн
278
19
205
EBITDA Рослинництво, $млн
204
-23
103
EBITDA Переробка олійних, $млн
66
58
76
EBITDA Трейдинг, $млн
62
6
37
Операційний грошовий потік, $млн
379
-95
192
В сегменті переробки олійних операційні та фінансові показники роботи залишаються дуже сильними.
В звітному кварталі Кернел переробив 811 тис. тон олійних культур, що стало найбільшим показником з початку повномасштабного російського вторгнення в Україну в лютому 2022 року.
Обсяг продажів соняшникової олії в звітному кварталі становив 388 тис. тон, на 5% більше ніж в попередньому кварталі та на 13% більше минулорічного.
EBITDA напрямку становила $76 млн (враховуючи $7 млн прибутку від виробництва альтернативних видів енергії з відходів від переробки олійних, а також отримання страхового відшкодування за пошкоджені внаслідок бойових дій активи), у порівнянні з $58 млн в першому кварталі фінансового року.
Загалом прибутковість переробки олійних залишаєтся досить високою на фоні гарного врожаю соняшнику в Україні в 2023 році, а також наявних на початку поточного сезону логістичних обмежень.
До того ж, історично період після збору врожаю є найбільш маржинальним для переробників, тож Кернел очікує на зниження прибутковості сегменту у другій половині сезону.
З відкриттям експорту через глибоководні порти України у вересні-жовтні 2023 року суттєво покращилась і ситуація з експортом зернових. Обсяг експорту в звітному кварталі становив більше ніж 1.7 млн тон, що також є найбільшим показником з початку повномасштабного вторгнення.
Для порівняння, протягом жовтня-грудня 2022 року Кернел експортував 1.522 млн тон зернових, в липні-вересні поточного року (при закритому експорті через глибоководні порти) - лише 203 тис. тон.
Фінансові результати сегменту також суттєво покращились у порівнянні з попереднім кварталом, хоча і дещо погіршились у порівнянні з минулорічними.
EBITDA напрямку становила $37 млн ($6 млн в попередньому кварталі та $62 млн в жовтні-грудні 2022 року, коли прибутковість операцій експортерів відразу після відкриття зернового коридору з українських глибоководних портів була надвисокою).
Суттєво покращились результати в сегменті Рослинництво.
При оцінці поточних результатів, на нашу думку, варто розпочати з того, що в попередніх звітних періодах компанія була досить консервативною в оцінці балансової вартості запасів та майбутнього врожаю (EBITDA напрямку в першому кварталі фінансового року становила -$23 млн).
Внаслідок відкриття українських портів, внутрішня ціна на зернові в Україні дещо відновилась після падіння, пов’язаного із загальним зниженням світових цін на зернові протягом 2023 року (хочі ціни залишаються все ще значно нижчими навіть у порівнянні з минулорічними).
Також відзначимо, що в поточному році Кернел отримав близьку до рекордної врожайність основних зернових та олійних культур. Врожайність пшениці компанії в 2023 році становила 6.6 т/га, соняшнику та сої – 2.9 т/га, кукурудзи – 10.1 т/га.
За рахунок цих факторів, а також значного обсягу реалізації зерна власного врожаю компанії, EBITDA напрямку в жовтні-грудні 2023 року становила $103 млн.
Завдячуючи досить потужним результатам кожного з бізнес-сегментів, загальна EBITDA Кернела в звітному кварталі становила $205 млн, операційний грошовий потік до змін в оборотному кварталі - $225 млн, загальний операційний грошовий потік - $192 млн.
Щодо направлення цього грошового потоку, то $40 млн було направлено на інвестиційну діяльність (включаючи придбання третього для групи судна), решту – на погашення банківських кредитів.
Загалом група протягом жовтня-грудня виплатила кредиторам більше $600 млн заборгованості. Основними джерелами виплати були, окрім операційного грошового потоку, грошові кошти, наявні на початок звітного періоду. Таким чином, загальна сума грошових коштів зменшилась з $1.056 млрд станом на 30 вересня до $565 млн на 31 грудня.
Щодо поточної структури балансу Кернела, вона виглядає досить непогано. Фінансовий борг на звітну дату становив $820 млн (основні складові - єврооблігації на суму $597 млн з погашенням восени 2024 року, а також кредити від ЕБРР та ЄІБ). Окрім грошових коштів на $565 млн у відносно ліквідних активах компанії відзначимо товарні запаси на $539 млн (тож грошові кошти та товарні запаси більше ніж покривають поточний фінансовий борг Кернела).
Загальний фінансовий стан компанії, на нашу думку, залишається цілком прийнятним, основні ж ризики стосуються можливості експортувати зернові та олійні культури через глибоководні українські порти.
Огляди компаній:
