17 листопада 2023

Завдячуючи вертикально-інтегрованій структурі та стабільному експорту курятини, в третьому кварталі 2023 року фінансові показники МХП були досить непоганими.

$ млн	3кв 2023	2кв 2023	1кв 2023	3кв 2022
Реалізація курятини, тис тон	178	174	188	174
Середня ціна м'яса птиці, $/кг	1.96	1.97	1.85	2.03
Реалізація олії, тис тон	138	169	77	103
Виручка	739	809	746	727
EBITDA	111	101	117	121
Операційний грошовий потік	121	178	96	123

Найбільший виробник м’яса птиці в Україні – компанія МХП – оприлюднила звіт про фінансові результати за третій квартал та перші дев’ять місяців 2023 року.

Потужності з виробництва курятини МХП в Україні продовжують працювати майже на максимумі, тож в звітному кварталі загальне виробництво м’яса птиці компанією становило 187 тис. тон, що на 3% перевищує показник попереднього кварталу, на 10% - виробництво протягом відповідного періоду минулого року, і є найбільшим показником за декілька останніх звітних кварталів:

Загалом за січень-вересень 2023 року виробництво курятини МХП в Україні становило 546 тис. тон, у порівнянні з минулорічними 515.5 тис. тон).

Продажі м’яса птиці в звітному кварталі були стабільними відносно попередніх періодів, за дев’ять місяців 2023 року загальний обсяг реалізації становив 535 тис. тон (+13% до відповідного періоду 2022 року).

Частка експорту становила 56% від загального обсягу реалізації, зростання продажів в 2023 році відносно попереднього року відбулося в основному саме за рахунок експорту (+21%), в той же час обсяги реалізації на внутрішньому ринку були відносно стабільними.

Середня експортна ціна хоча і знизилась відносно попереднього року (в третьому кварталі 2023 року - $2.17 за 1кг у порівнянні з $2.49 за 1кг рік тому), можемо відзначити, що незважаючи на суттєве зниження світових цін на зернові та олійні протягом останніх місяців, зниження цін на курятину уповільнилось. Відповідно, у порівнянні з попередніми кварталами 2023 року, середня ціна експорту курятини майже не змінилась.

А ось ціна реалізації на внутрішньому ринку поступово зростає. Протягом звітного кварталу вона збільшилась у порівнянні з минулорічною на 20%, проти показника попереднього кварталу – на 6%. При цьому в середньому середня ціна реалізації на внутрішньому ринку (без врахування додаткових логістичних витрат) залишається значно нижчою у порівнянні з ціною експорту ($1.70 за 1кг проти $2.17 за 1кг).

Третій квартал 2023 року став першим для МХП звітним періодом, коли компанія розділила в різні сегменти фінансові результати від переробки олійних та виробництва курятини. Відповідно, в сегменті виробництва курятини в Україні в звітному кварталі МХП заробила EBITDA на рівні $83 млн. Це менше, ніж в попередньому кварталі ($100 млн), але більше ніж у відповідному періоді 2022 року ($53 млн).

Всього за січень-вересень 2023 року заробіток даного сегменту компанії становив $261 млн або майже $0.5 на 1 кг реалізованого м'яса.

В сегменті переробки олійних, загальні обсяги продажів соняшникової олії в звітному кварталі дещо зменшились у порівнянні з попереднім (127 тис. тон та 169 тис. тон відповідно), що пояснюється зниженням запасів соняшнику в Україні в останні місяці сезону 2022/23. При цьому за підсумками дев'яти місяців продажі олії зросли у порівнянні з минулорічними більше ніж вдвічі.

EBITDA сегменту в третьому кварталі становила $23 млн ($167 на 1т проданої соняшникової та соєвої олії), всього за січень-вересень - $72 млн.

В напрямку Рослинництво ситуація у МХП схожа з іншими українськими агрохолдингами (наприклад, див. аналіз фінансових звітів Астарти та ІМК від ShareUAPotential).

Показники врожайності основних культур є суттєво вищими у порівнянні з попереднім роком та, загалом, близькими до рекордних показників:

Врожайність, т/га	2023/2024	2022/2023	2021/2022	2020/2021	2019/2020
Кукурудза	9.8	7.2	10.0	5.6	9.4
Пшениця	6.6	5.5	5.9	5.1	6.4
Соняшник	3.1	2.5	3.2	2.8	3.6
Ріпак	3.7	3.8	3.3	2.6	3.0
Соя	3.1	2.4	2.5	2.3	2.7

При цьому за рахунок зниження світових цін на зернові та олійні в поточному році, а також високих логістичних витрат при експорті української агропродукції, фінансові результати сегменту є не дуже оптимістичними. В звітному кварталі EBITDA напрямку була близькою до нуля, за перші дев’ять місяців року збиток становив -$32 млн.

На фінансові результати напрямку (а особливо – на їх розподіл між разними звітними періодами) має вплив переоцінка біологічних активів (посівів) та врожаю.

В 2022 році МХП була досить агресивною в переоцінці своїх біологічних активів та врожаю 2022 року (згідно фінансового звіту за 2022 рік EBITDA на 1 га становила $273, ймовірно, включаючи прибуток від валютної переоцінки). До того ж, врожайність пізніх культур МХП в 2022 році була досить низькою (врожайність кукурудзи – 7.2 т/га проти 10 т/га в 2021 році).

Таким чином, після збирання та реалізації зерна (частково внутрішньої), компанія не змогла підтвердити прибуток, який до моменту продажу був нереалізованим.

В 2023 році, згідно даних компанії, переоцінка посівів була менш агресивною у порівнянні з минулим роком, з іншого боку, очікується значно кращий результат по врожайності, але і поточні ціни є значно нижчими у порівнянні з попереднім роком.

Також потрібно враховувати, що значна частина врожаю перероблюється самою компанією на корма для курей, тож на МХП загалом значно більше впливає динаміка цін на курятину, ніж на зернові та олійні.

Досить непогані фінансові результати останнім часом демонструє європейський сегмент МХП – словенська Perutnina Ptuj. За перші дев'ять місяців 2023 року обсяги продажів компанії в натуральному виразі збільшились у порівнянні з минулорічними на 9%, виторг – на 19% (до $411 млн), EBITDA становила $68 млн.

Узагальнюючи всю наведену вище інформацію, відзначимо, що в звітному кварталі загальна скоригована EBITDA МХП становила $111 млн, операційний грошовий потік до змін в робочому капіталі - $109 млн, загальний операційний грошовий потік - $121 млн.

*-операційний грошовий потік до виплати відсотків та податку на прибуток

Всього за дев’ять місяців 2023 року скоригована EBITDA МХП склала $329 млн (рік тому - $275 млн), операційний грошовий потік - $395 млн. Кошти було спрямовано на інвестиційну діяльність ($156 млн, в основному ці інвестиції буди спрямовані на підтримку діяльності, розвиток МХП як кулінарної компанії та в збільшення обсягів виробництва на Perutnina Ptuj), а також на зниження кредитного навантаження ($72 млн). До того ж, сума грошових коштів на рахунках компанії зросла з $300 млн на початок року до $446 млн.

Загалом боргове навантаження МХП залишається значним – загальна сума боргу на 30 вересня 2023 року (не враховуючи зобов’язання з оренди) становила більше ніж $1.6 млрд. З цієї суми близько $1 млрд – довготерміновий борг, решта – короткостроковий, в основному – облігації з погашенням в травні 2024 року ($500 млн).

Погашення облігацій в 2024 році виглядало найбільшим ризиком для компанії в короткостроковій перспективі, тому надважливою позитивною новиною для МХП є відкриття нових крединих лінія від EBRD, IFC та DFC на загальну суму $480 млн для рефінансування зобов’язань. В жовтні компанія оголосила тендер на викуп власних облігацій з погашенням в 2024 році з дисконтом в 15%.

За підсумками тендеру, в листопаді МХП викупила облігації на суму $150 млн за $128 млн, з яких $107 було залучено від вказаних вище кредиторів.

Таким чином, можна вважати, що МХП є близькою до вирішення своєї найбільшої проблеми, пов’язаної з ліквідністю компанії, що значно збільшує її фінансову стійкість в середньостроковій перспективі.

Огляди компаній: